20180408-华泰证券-华泰社会服务行业周报（二）_清明节假期三亚表现超预期_15页_1mb

社会服务行业周报总结（2018年04月08日）

核心内容

2018年4月，社会服务行业整体表现优于沪深300指数，板块相对估值处于历史低点，具备向上空间。行业核心观点聚焦于消费升级趋势下的旅游行业高景气度，认为细分行业龙头具有高成长性，重点推荐众信旅游、中国国旅、首旅酒店、锦江股份和中青旅。

主要观点

• 旅游市场稳步增长：清明节假期全国旅游人数达1.01亿人次，同比增长8.3%；旅游收入421亿元，同比增长8.0%。休闲景区客流表现优于自然景区，三亚千古情游客同比增加41%，受益于“黎苗狂欢节”活动。
• 出境游持续火热：出境游订单比例超40%，其中泰国、日本为主要目的地。跟团游占比45%，呈现“精品小团化”趋势。小长假出国游热度持续提升，权重目的地需求旺盛。
• 免税行业受益于政策及消费趋势：中美贸易战可能推动部分进口消费品关税提升，利好免税行业。中国国旅作为免税龙头，控股日上后占据国内近80%市场份额，未来市内免税店政策放宽将打开成长空间。
• 酒店行业需求稳增：经济型酒店进入提价周期，中端酒店市场快速增长。首旅酒店、锦江股份等龙头通过加盟扩张和产品优化，业绩持续高增长。
• 行业配置价值凸显：板块市盈率37.38倍，相对沪深300估值2.84倍，处于历史低位，具备估值修复空间。

关键信息

市场表现

• 餐饮旅游板块指数上周上涨0.35%，跑赢沪深300指数（下跌1.5%）。
• 2018年初以来板块上涨7.5%，强于沪深300指数（下跌4.5%）。
• 板块内涨幅前五为大东海A（+17.4%）、三特索道（+6.36%）、锦江股份（+3.66%）、北部湾旅（+3.39%）、西安旅游（+2.12%）。
• 跌幅前五为腾邦国际（-3.3%）、长白山（-3.27%）、西安饮食（-2.67%）、张家界（-2.47%）、国旅联合（-1.87%）。

重点推荐公司

行业动态

• 中美贸易战对免税利好：可能推动免税政策放宽，促进消费回流。
• 海南建省30周年：预计带来多项利好政策，如免税政策放宽、交通改善等。
• 中青旅与腾讯战略合作：强化“金融+旅游”模式，推动智慧旅游、旅游分期等业务。
• 中国国旅发布2018年预算：预计营收424.34亿元，毛利率38%，略低于预期。
• 三亚旅游市场表现强劲：整体游客增长19.11%，三亚千古情游客增长41%，受益于“黎苗狂欢节”。
• 出境游趋势延续：2018年清明假期出境游比例超40%，主要目的地为东南亚和日本。

风险提示

• 突发事件影响客流：天气、安全局势等因素可能影响旅游收入。
• 外延进展不达预期：国企改革及外延扩张可能影响公司业绩表现。

行业展望

• 消费升级趋势显著：旅游行业长期高景气，细分行业龙头受益。
• 政策利好持续：海南建省30周年及免税政策放宽，为行业带来增长机遇。
• 技术创新与资源整合：中青旅、中国国旅等公司通过战略合作、资源整合，推动业务发展。
• 交通改善与市场拓展：高铁、机场扩建等提升游客承载能力，带动景区业绩增长。

附：重点公司盈利预测与估值

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

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