深度报告-20240919-华安证券-天成自控-603085.SH-业绩低点已过_布局eVTOL新赛道_26页_2mb

天成自控（603085）公司业绩拐点临近，eVTOL布局打开新成长空间

主要观点：
天成自控是行业领先的座椅专业供应商，核心业务包括乘用车座椅、航空座椅、工程机械及商用车座椅等。目前，公司业绩处于底部阶段，但随着新项目量产、行业复苏及eVTOL领域布局推进，未来业绩有望高速增长。分析师给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为0.54亿、1.87亿、2.33亿元，对应PE分别为58、17、13倍。

公司概况

• 成立时间：1984年，主营业务为座椅设计制造。
• 发展历程：
  • 1984年创立于工程机械座椅；
  • 2016年拓展乘用车座椅；
  • 2017年收购英国航空座椅公司Acro，进入航空座椅领域；
  • 2024年与峰飞航空合作eVTOL零部件研发与生产。

核心业务与市场前景

1. 乘用车座椅

   • 市场规模：预计2026年国内座椅市场规模超1000亿元，国产替代空间大。
   • 公司优势：高自制率与性价比，2023年ASP同比提升52%，毛利率达118%；覆盖上汽、比亚迪、吉利等主流车企。
   • 未来目标：成为年产能超200万套、市占率10%以上的前三位供应商。

2. 航空座椅

   • 市场复苏：全球航空客运增速恢复，公司已获波音、空客认证，目标成为全球前三供应商。
   • eVTOL布局：与峰飞航空合作，切入电动垂直起降飞行器零部件市场，重点发展碳纤维材料与内饰件。

3. 工程机械及商用车座椅

   • 行业周期底部：2023年销量同比下降，但2024年起有望随行业更新需求回暖。
   • 公司优势：客户资源稳定（卡特彼勒、三一重工等），目标成为全球前三供应商。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润同比增速分别为278%、248%、25%，毛利率逐步提升至208%-219%。
• 估值：2024年PE58倍；2026年PE13倍。
• 投资建议：首次覆盖“增持”，未来业绩弹性与eVTOL赛道成长值得期待。

风险提示

• 宏观经济波动、新能源车竞争加剧、行业复苏不及预期、产品开发进度滞后。