20221025-上海证券-中来股份-300393.SZ-2022三季报点评_Q3盈利承压_期待电池产能释放_3页_669kb
报告摘要
买入（维持）总结
行业与公司概况
- 行业：电力设备
- 分析师：开文明、丁亚、刘清馨
- 日期：2022年10月25日
核心内容
公司发布2022年三季报，前三季度实现营收76.24亿元，同比增长84%；归母净利润3.43亿元，同比增长366%；扣非后归母净利润3.38亿元，同比增长898%。尽管Q3单季度盈利环比略有下降，但整体表现仍显示出显著的盈利改善。
主要观点
- 盈利改善显著：公司2022年前三季度业绩大幅提升，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，表明公司业务正在逐步复苏。
- 产能释放预期：山西一期4GW电池项目预计将在四季度全面量产，为公司带来业绩弹性。
- 技术进步：电池片转换效率已达24.8%，银浆耗量降低至130mg/片，显示公司技术持续优化。
- 背板业务扩张：公司计划2022年底将背板产能扩产至2.2亿平方米，并募资扩产至2.5亿平方米，预计带来显著增长。
- 投资建议：基于当前的财务预测与估值，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10929 | 17497 | 25202 |
| 归母净利润 | 442 | 675 | 1262 |
| 每股收益 | 0.41 | 0.62 | 1.16 |
| 市盈率（P/E） | 41.87 | 27.42 | 14.67 |
| 市净率（P/B） | 4.83 | 4.11 | 3.21 |
| 营业收入增长率 | 87.8% | 60.1% | 44.0% |
| 归母净利润增长率 | 241.1% | 52.7% | 87.0% |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 11.5% | 16.7% | 17.6% | 18.0% |
| 净利率 | -5.4% | 4.0% | 3.9% | 5.0% |
| 净资产收益率 | -9.2% | 11.5% | 15.0% | 21.9% |
| 资产回报率 | -2.6% | 3.3% | 3.8% | 5.4% |
| 投资回报率 | 1.0% | 8.5% | 11.5% | 15.9% |
营运与偿债能力指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.48 | 0.82 | 0.99 | 1.08 |
| 应收账款周转率 | 4.37 | 5.33 | 5.42 | 5.47 |
| 存货周转率 | 3.20 | 4.10 | 4.08 | 4.08 |
| 资产负债率 | 66.5% | 65.8% | 69.2% | 69.8% |
| 流动比率 | 0.89 | 0.88 | 0.89 | 0.95 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.53 | 0.51 | 0.55 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 公司募资不及预期
- 背板扩产不及预期
估值与投资建议
当前股价对应2022-2024年PE分别为42、27、15倍，预计未来三年净利润将持续增长，且估值逐步下降，具备一定的投资价值。分析师认为，随着公司产能释放和成本优化，未来业绩有望进一步改善，因此维持“买入”评级。
总结
公司2022年前三季度业绩显著改善，Q3盈利虽环比略有下降，但整体趋势向好。山西一期4GW产能逐步释放，背板业务扩产计划稳步推进，技术指标持续优化。尽管面临市场竞争、募资及产能爬坡等风险，但公司未来三年的盈利能力和成长潜力仍被看好，估值逐步下降，具备长期投资价值。分析师建议投资者维持“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
