20221019-开源证券-神火股份-000933.SZ-公司三季报点评_煤铝价格影响Q3业绩_关注煤矿和电池箔成长性_4页_748kb

神火股份（000933.SZ）三季报分析总结

核心内容概述

神火股份（000933.SZ）在2022年前三季度实现归母净利润58.55亿元，同比增长154.6%；扣非后归母净利润59.96亿元，同比增长168.6%。其中，Q3单季归母净利润为13.19亿元，同比增长57.6%，但环比下降49.0%。公司业绩受到煤炭和电解铝价格下跌的影响，但整体表现依然强劲。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩增长显著，主要得益于煤铝价格的上行趋势。尽管Q3因价格下跌导致业绩环比下滑，但全年仍有望保持高盈利。
• 盈利预测调整：基于Q3业绩表现，公司盈利预测下调，预计2022-2024年归母净利润分别为70.4/78.0/82.5亿元，同比增长分别为117.8%、10.7%、5.8%。
• EPS与估值：预计EPS分别为3.13/3.46/3.66元，对应PE分别为4.8/4.4/4.1倍，估值处于低位，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
• 成长性亮点：
  • 煤矿业务：梁北煤矿技改完成后，产能将提升至240万吨，预计2023年全面达产，带来业绩增量。
  • 铝箔业务：神隆宝鼎一期5.5万吨电池箔项目已投产并达产，二期6万吨项目正在推进，预计2023年下半年逐步投产，未来增长可期。
  • 水电铝业务：云南神火铝业资产注入后全面投产，进一步提升公司铝业务的竞争力。

关键信息

股票数据

• 当前股价：15.08元
• 一年最高最低：19.95元/8.07元
• 总市值：339.45亿元
• 流通市值：336.50亿元
• 总股本：22.51亿股
• 流通股本：22.31亿股
• 近3个月换手率：190.86%

财务摘要

• 营业收入：2022年预计为41,881百万元，同比增长21.6%
• 归母净利润：2022年预计为7,043百万元，同比增长117.8%
• 毛利率：2022年预计为35.4%，较2021年略有下降
• 净利率：2022年预计为18.3%，显著提升
• ROE：2022年预计为36.4%，继续增长
• EPS：2022年预计为3.13元，2023年为3.46元，2024年为3.66元

估值指标

• P/E：2022年为4.8倍，2023年为4.4倍，2024年为4.1倍
• P/B：2022年为2.2倍，2023年为1.5倍，2024年为1.2倍
• EV/EBITDA：2022年为4.5倍，2023年为3.8倍，2024年为3.2倍

风险提示

• 煤铝价格下跌超预期
• 疫情恢复不及预期
• 煤矿技改进度不及预期

未来展望

随着稳增长政策加速落地，电解铝及焦煤下游需求有望改善，推动煤铝价格回升。此外，公司铝箔业务即将放量，将为未来业绩增长提供重要支撑。公司整体成长性突出，维持“买入”评级。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。