20250312-联储证券-1-2月外贸数据点评_出口走弱了吗__9页_766kb

1-2月外贸数据总结

核心内容概述

2025年1-2月，中国外贸数据呈现出口创新高、进口增速放缓的特点。尽管出口同比增速为小个位数增长，但出口绝对金额保持韧性，表明出口并未出现明显走弱。进口方面，受大宗产品价格低迷及中美贸易政策影响，进口增速大幅下降。整体来看，出口具备一定的反弹空间，但面临美国关税政策的不确定性。

主要观点

• 出口表现：1-2月出口同比增速为2.3%，虽因去年高基数承压，但出口绝对金额创近年来新高，贸易顺差达1705.1亿美元，出口仍保持一定韧性。
• 出口结构：技术密集型产品（如机电产品、高技术产品）出口保持稳定，而劳动密集型产品（如箱包、鞋靴、家具）出口增速放缓。
• 分地区表现：对东盟、美国、中国香港和印度的出口贡献率提升，其中越南贡献最大。对韩国出口增速降幅扩大。
• 进口表现：1-2月进口同比增速为-8.4%，显著低于2024年全年增速。大宗产品进口（如农产品、能源、金属）为主要拖累因素。
• 未来展望：短期内出口存在反弹空间，主要受基数因素消除、东南亚及南亚出口增长、以及全球流动性宽松等因素支撑。

关键信息

1. 出口数据

• 出口总额：1-2月累计出口额为5399.4亿美元，创近年来新高。
• 出口增速：同比增速为2.3%，但出口绝对金额保持增长。
• 贸易顺差：1-2月贸易顺差为1705.1亿美元，同比增速36.8%。
• 出口韧性原因：
  • 美国加征关税的影响尚未显现。
  • 全球制造业边际改善，支撑外需。
  • 美元兑人民币汇率高位波动，有利于出口。

2. 分地区出口情况

• 东盟：对东盟出口贡献显著，其中越南增速为13.3%，印度增速为7.6%，均高于去年同期。
• 美国：对美出口增速基本平稳。
• 中国香港：出口增速高于去年全年。
• 日本：出口由负转正，但增速较低。
• 韩国：出口增速降幅扩大。

3. 分产品出口情况

• 农产品：出口增速3.0%，其中粮食出口同比增速转正。
• 机电产品：出口增速4.2%，拉动出口2.3个百分点，集成电路和自动数据处理设备出口高增。
• 高技术产品：出口增速5.4%，拉动出口1.2个百分点。
• 劳动密集型产品：如箱包、鞋靴、家具等出口增速放缓，拖累出口。
• 资源品：以价换量迹象有所改善，价格恢复，数量下降。

4. 进口数据

• 进口总额：1-2月进口额为3994.3亿美元，同比增速-8.4%。
• 进口结构：
  • 农产品：进口同比增速-14.7%，拖累进口增速1.3个百分点。
  • 能源类资源品：煤、原油、成品油、天然气进口增速降幅扩大，共拖累进口增速2.1个百分点。
  • 金属类资源品：铁矿、铜矿进口增速均下跌，共拖累进口增速1.8个百分点。

5. 出口反弹空间

• 短期反弹因素：

  • 高基数影响减弱。
  • 东南亚、南亚出口稳中有升，有助于对冲贸易壁垒。
  • 全球流动性宽松，制造业复苏可能抵消“抢出口”边际效应减弱。

• 出口不确定性：主要来自美国关税政策，特朗普已加征两次10%关税，并计划于4月2日征收“对等关税”，可能对全球贸易造成冲击。

风险提示

• 海外政策变动超预期。
• 海外经济复苏不及预期。

图表目录摘要

• 图1：全球PMI重回荣枯线以上。
• 图2：2022-2025年出口总额月度增速。
• 图3：2022-2025年月度出口总额。
• 图4：对东盟、越南、印度出口累计增速较高。
• 图5：东盟、美国、中国香港、印度对出口贡献显著。
• 图6：1-2月主要出口产品累计增速。
• 图7：主要出口产品对出口增速拉动情况。
• 图8：部分主要商品出口增速的量价拆分。
• 图9：12月主要商品进口增速的量价拆分。

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分析师声明

• 魏争：分析师，Email: weizheng@lczq.com，证书：S1320524100001。
• 沈夏宜：分析师，Email: shenxiayi@lczq.com，证书：S1320523020004。

投资评级说明

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