20220714-首创证券-6月外贸数据点评_出口韧性或近尾声_全球贸易格局生变_14页_1mb

6月外贸数据点评总结

核心内容

2022年6月，中国外贸数据呈现出口高增、进口疲软的格局，贸易顺差达到历史新高，达到979.4亿美元。出口同比增速为17.9%，远超市场预期，而进口同比增速仅为1.0%，低于预期。出口数据在剔除价格因素后仍表现出强劲韧性，而进口则仅恢复至2020年同期水平，与2021年同期相比仍有差距。

主要观点

• 出口韧性增强：6月出口增速的持续增长得益于国内疫情好转、全面复工复产、供应链与物流恢复、人民币汇率走低以及新兴国家需求的支撑。
• 进口疲软：进口增速不及预期，主要受到国内内需疲软、居民收入和消费倾向下降等因素影响。
• 全球贸易格局变化：全球贸易格局出现顺差越顺、逆差越逆的现象，与大宗商品价格走势密切相关。中国成为唯一保持顺差的工业国，主要得益于资源进口成本可控、高端制造业发展和产业优势。
• 出口结构变化：中国对东盟国家的出口增速明显高于疫情前，而对欧美日韩等传统市场的出口份额下降，显示出出口替代效应的显现。
• 未来展望：出口高增可能渐进尾声，但短期内不会出现断崖式下滑。随着外需走弱，出口动能或逐渐减弱，但整体经济仍保持平稳，流动性维持中性偏松状态。股市进入平台期，结构性及个股机会显现，同时需警惕能源板块的调整风险。

关键信息

出口表现

• 6月出口同比增速：17.9%，高于市场预期的11.9%
• 出口三年复合同比增速：15.0%，较前值回升3.8个百分点
• 出口剔除价格因素：连续两个月大幅上升，即使合并4-6月仍好于2021年
• 出口分项变化：与疫情和居家相关的纺织品、家具、灯具、服装等增速上升，而玩具、农产品、集成电路等增速下降

进口表现

• 6月进口同比增速：1.0%，低于市场预期的3.0%
• 进口三年复合同比增速：5.2%，较前值上升3.2个百分点
• 进口剔除价格因素：仅恢复至2020年同期水平，与2021年同期仍有差距

分地区出口情况

• 新兴市场：对越南、新加坡、马来西亚、泰国、印尼的平均出口份额明显高于疫情前
• 传统市场：对欧盟、美国、日本、韩国的平均出口份额连续回落后，明显低于疫情前
• 对东盟出口：三年复合同比增速达20.4%，为疫情以来最高水平
• 对欧盟出口：三年复合同比增速为12.3%，与上月回升幅度一致
• 对美、日出口：三年复合同比增速分别为12.5%和6.9%

全球贸易格局

• 顺差国家：俄罗斯、加拿大、巴西、马来西亚、印度尼西亚、澳大利亚、中国等
• 逆差国家：美国、英国、法国、意大利、日本、菲律宾、越南、韩国、泰国等
• 大宗商品价格影响：顺差国和逆差国的贸易差额与大宗商品价格走势高度相关
• 中国成为唯一顺差工业国：得益于资源进口成本可控、高端制造业发展及产业优势

出口原因

• 疫情好转：国内疫情明显好转，供应链、物流恢复，全国复工复产加速
• 人民币贬值：人民币汇率处于低位，对出口具有提振作用
• 全球需求变化：全球制造业PMI略有回升，新兴国家需求仍具韧性
• 订单转移：疫情导致的供应链中断使中国出口增速反超，订单转移情况持续好转

展望

• 出口趋势：出口高增可能渐进尾声，但不会出现断崖式下滑
• 经济基本面：保持低位平稳，流动性维持中性偏松
• 股市表现：进入平台期，结构性及个股机会更大
• 风险提示：需留意未来能源板块的调整风险

结论

2022年6月中国外贸数据表现强劲，出口高增，进口疲软，贸易顺差创历史新高。这一表现主要得益于国内疫情好转、复工复产、人民币贬值以及新兴国家需求的支撑。然而，随着外需走弱和出口份额的下行，出口动能或逐渐减弱。未来需关注全球经济走势和能源板块的调整风险，同时把握以业绩为支撑的结构性及个股机会。