20240308-国联证券-对1-2月外贸数据的思考与未来展望_外需改善带动1-2月出口明显增长_12页_766kb

核心观点

1-2月中国出口以美元计价同比增长71%（前值23%），环比增长63%（经季节性调整），主要受到外需改善和技术性因素拉动。进口同比增长35%，环比增长17%，显示内需持续修复。

出口增长分析

• 数据: 出口同比增速从23%大幅提升至71%，环比增速达63%，多数产品类别如轻工、机电和高新技术产品出口均有显著回升。
• 原因: 外需回暖，全球制造业PMI回升（1-2月平均50.3%，12月49.0%），韩国出口同比增速从50%升至112%；可能伴随年尾技术性调整。
• 产品分布: 除原材料出口环比下降21%外，其他出口大类均改善，如轻工业品出口环比增长72%。
• 贸易对象: 对新兴经济体、转口对象和发达经济体出口普遍改善，环比分别增长46%、53%和44%。

进口情况

• 数据: 进口同比增速从2%升至35%，环比增长17%，高新技术产品进口复合同比增长32%。
• 含义: 反映内需修复，支持稳健经济循环，超预期数据如社融和PMI显示消费升级。

未来展望

• 出口: 2024年出口份额或好于预期，美国经济软着陆可支撑外需，但3-4月同比增速可能因高基数负增长，而环比正增长或维持。
• 进口: 随内需修复和正向循环，进口或继续增长，两会政策如特别国债或提振基建投资。
• 风险: 海外经济增长不确定和政策变动可能影响预测。