医药生物行业月报：调整后布局符合长期趋势的优质企业，关注三季报业绩兑现-20181006-中泰证券-18页-1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月医药生物行业的市场走势、估值情况及投资建议，指出当前行业整体估值回归至历史中位水平，优质企业估值已进入长期配置区间。同时，行业长期发展趋势明确，创新药研发、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售集中度提升为主要投资主线。

主要观点

1. 行业估值

   • 医药板块2018年预测市盈率28.5倍，以TTM估值法计算约为28倍PE，处于历史中位水平。
   • 相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率约为58.1%，显示医药板块仍具备一定吸引力。

2. 个股表现分化

   • 2018年年初至今医药板块下跌11.81%，285只个股中位数下跌22.5%。
   • 优质企业如恒瑞医药、复星医药、华兰生物等在9月出现回调，但整体估值已回归长期配置区间。

3. 行业发展趋势

   • 创新药物研发：是长期趋势，大药企和创新型药企均在加大研发投入，部分企业已取得显著进展。
   • 仿制药变革：未来三年将经历结构性调整，具备通过一致性评价能力的企业将受益，而小企业将被淘汰。
   • 医疗消费升级：受益于居民健康意识提升和政策推动，相关企业如长春高新、智飞生物等表现突出。
   • 流通和零售集中度提升：行业整合加速，龙头企业的市场份额有望进一步扩大。

关键信息

• 10月重点推荐公司：恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、瑞康医药、科伦药业、华兰生物、恩华药业。
• 行业热点事件：
  • 和记黄埔医药呋喹替尼胶囊获批上市，为肿瘤治疗提供新选择。
  • 国务院发布《关于完善国家基本药物制度的意见》，推动优质创新药纳入医保目录。
  • 抗癌药医保谈判完成，提高创新药可及性和可支付性。
  • 国家药品带量集采座谈会召开，推动仿制药价格下降与行业整合。
  • 财政部提高研发费用税前加计扣除比例，提升企业研发投入积极性。
  • 诺贝尔奖授予肿瘤免疫治疗领域，推动国内PD-1/PD-L1药物研发。
  • CSCO会议聚焦肿瘤免疫治疗，显示该方向为行业热点。

投资建议

• 关注三季报业绩兑现：建议投资者在10月关注业绩超预期的个股，如智飞生物、泰格医药、乐普医疗等。
• 布局长期趋势企业：创新药研发、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售集中度提升是核心投资主线。
• 风险提示：需警惕政策扰动和药品质量问题。

重点公司表现

行业热点聚焦

1. 和记黄埔医药呋喹替尼胶囊获批上市

   • 呋喹替尼为转移性结直肠癌治疗药物，通过优先审评审批程序快速获批，显示创新药审批的高效性。

2. 国家基本药物制度完善

   • 新增187种药品，包括12种肿瘤药和22种儿童用药，强调药品的临床价值和成本效益。

3. 抗癌药医保谈判完成

   • 18种抗癌药纳入谈判，提高创新药可及性，推动销售放量。

4. 国家药品带量集采座谈会召开

   • 带量采购将推动仿制药降价，但对部分企业有利，特别是具备较强实力的企业。

5. 研发费用加计扣除比例提高

   • 研发费用加计扣除比例提升25%，对医药企业研发能力提升具有积极影响。

6. 诺贝尔奖与肿瘤免疫治疗

   • 肿瘤免疫治疗因PD-1/PD-L1研究获得诺贝尔奖，推动国内相关药物研发和市场拓展。

7. CSCO会议聚焦肿瘤免疫治疗

   • 肿瘤免疫治疗成为会议最热话题，未来与放疗、化疗等联用将是趋势。

市场动态

• 板块收益：2018年年初至9月医药板块下跌11.81%，跑赢沪深300约2.9%。
• 子板块表现：医疗服务和生物制品子板块上涨，化学制药子板块跌幅最大。

风险提示

• 政策风险：一致性评价、两票制等政策对行业影响存在不确定性。
• 药品质量问题：药品安全问题是持续关注的重点。

附录

• 重点推荐组合9月表现：平均涨跌幅-0.49%，跑赢医药行业0.42%。
• 三季报业绩前瞻：重点关注智飞生物、泰格医药、乐普医疗等业绩超预期个股。

图表目录

• 图表1：医药板块覆盖标的2018年三季报业绩前瞻
• 图表2：中泰医药10月推荐组合
• 图表3：重点推荐组合9月表现
• 图表4：研发费用税前加计扣除比例提高对医药企业影响测算
• 图表5：医药板块vs沪深300相对收益率
• 图表6：各行业月涨跌幅比较
• 图表7：医药子行业月涨跌幅比较
• 图表8：医药板块整体估值溢价（2018盈利预测市盈率）
• 图表9：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）
• 图表10：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今）

总结

医药生物行业在政策和市场双重因素影响下，整体估值回归至历史中位水平，优质企业迎来布局时机。创新药研发、高品质仿制药、医疗消费升级和流通零售集中度提升是核心投资主线，建议关注具有较强研发实力和市场潜力的企业。同时，需警惕政策变化和药品质量问题带来的风险。