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报告摘要

油价持续升温突破85美元，提示三季报业绩风险

核心内容概述

2018年10月初，国际油价持续上涨，美国原油（WTI）和布伦特原油（Brent）涨幅均超过25%。布伦特原油一度突破86美元/桶，创四年新高。此轮油价上涨主要受地缘政治、供需关系及货币属性三方面因素影响，其中地缘政治事件尤为关键。美国对伊朗的制裁、OPEC减产执行、以及部分国家的原油产量波动共同推动了油价的强势表现。

主要观点

油价上涨推动力
油价上涨主要由地缘政治因素驱动，尤其是美国对伊朗的制裁即将落地，导致伊朗原油出口量大幅下降。沙特与俄罗斯作为主要产油国，面临填补伊朗产量缺口的压力，但其扩产能力与意愿仍存不确定性。此外，委内瑞拉、利比亚等国家也存在产量波动风险，进一步加剧全球原油供需紧张。
OPEC减产执行良好
自2017年11月OPEC与非OPEC国家达成减产协议后，执行效率持续提升，8月减产执行率达128.9%。尽管伊朗等部分国家减产进度不及预期，但整体OPEC减产效果显著，有助于维持全球原油供需平衡。
美国原油产量跃居全球第一
美国自页岩气革命以来原油产量大幅提升，2018年至今平均产量达1061万桶/日，近期甚至突破1100万桶/日。页岩油贡献了美国原油产量的一半以上，推动美国由能源输入国转变为输出国，提升了其能源自给率。
油服行业仍处业绩修复期
尽管油服行业在2018年呈现明显复苏，但当前主要收入仍来源于前期订单，盈利能力较弱。因此，行业仍处于业绩修复阶段，三季度财报可能面临一定压力。水力压裂市场是复苏最快的子板块，预计其业绩恢复速度优于其他子行业。

关键信息

油价表现
- WTI原油10月3日收于76.41美元/桶，创2014年11月以来新高。
- 布伦特原油10月1日突破85美元/桶，3日达到86.29美元/桶，4日回落至84.58美元/桶。
OPEC减产执行情况
- 8月OPEC减产执行率为128.9%，表明减产协议执行力度较强。
- 伊朗、委内瑞拉、利比亚等国家产量受政治因素影响较大，部分国家产量下降明显。
美国能源转型
- 美国原油产量已跃居全球第一，页岩油贡献了超过一半的产量。
- 美国原油净进口量由2013年的775万桶/日降至2018年至今的约616万桶/日，下降约一半。
油服行业复苏节奏
- 油服行业整体仍处于业绩修复期，三季度财报可能面临一定风险。
- 水力压裂市场复苏最快，预计其业绩恢复速度优于其他子行业。