机械设备行业：油价持续升温突破85美元，提示三季报业绩风险-20181006-东吴证券-12页

油价持续升温突破85美元，提示三季报业绩风险

核心内容

2018年10月，全球原油价格持续上涨，美油（WTI）和布油（Brent）年初至今涨幅均超过25%。布伦特原油在10月1日突破85美元/桶，10月3日达到86.29美元/桶的历史新高，随后有所回落，但仍维持在较高水平。油价上涨主要由地缘政治、供需关系和货币属性三方面因素驱动，其中地缘政治因素尤为突出。

主要观点

1. 地缘政治因素刺激油价上涨

• 美国制裁伊朗事件持续发酵：美国于2018年5月退出伊核协议，并计划在11月初重启对伊朗的制裁，导致伊朗原油产量和出口量大幅下降。
• 伊朗出口减少：预计伊朗可能减少近250万桶/日的原油供给，对全球供需造成一定影响。
• 沙特与俄罗斯的扩产情况：沙特能源部长法利赫表示，11月份的石油产量将略高于10月份，俄罗斯也将在一定程度上填补伊朗的产量缺口。
• 其他地区风险：委内瑞拉、利比亚等国家也存在原油产量波动的风险，进一步加剧供需不确定性。

2. OPEC减产执行高效，全球供需逐渐恢复平衡

• OPEC减产协议执行良好：自2017年11月OPEC与非OPEC国家延长减产协议以来，执行率持续保持较高水平，8月执行率达到128.9%。
• 全球供需平衡改善：2017年第二季度全球原油市场由供过于求转为供不应求，至2018年第二季度供需平衡差异为-30万桶/日，全球原油市场逐渐恢复平衡。
• OPEC国家产量变化：伊朗、伊拉克、沙特等主要OPEC国家产量调整，部分国家如委内瑞拉产量持续下滑，利比亚和尼日利亚增产乏力。

3. 美国能源格局转变，从输入国变为输出国

• 美国原油产量跃居全球第一：2018年美国原油产量为1061万桶/天，近几个月已突破1100万桶/天，成为全球第一产油国。
• 页岩油贡献显著：页岩油产量从2008年的52万桶/天增长至2018年的581万桶/天，占美国原油产量的一半以上。
• 美国原油净进口下降：2013年以来，美国原油进口量稳定在700-800万桶/日，但近年来随着产量增加，净进口量下降至约580万桶/日，较2010年峰值下降一半。
• 美国能源自给率提升：随着原油产量的增加和出口量的提升，美国能源自给率逐步提高，对全球油价形成支撑。

4. 油服行业仍处于业绩修复期

• 行业复苏显著：2018年以来，油服行业呈现明显复苏趋势，但主要收入仍来自2017年和年初订单，盈利能力较弱。
• 压裂服务复苏最快：根据Spears分类方法，水力压裂市场2017年收入增速超过80%，是油服板块中复苏最快的子版块。
• 三季报业绩风险：由于历史包袱未出清、订单毛利仍处于上升通道，油服企业三季报可能面临一定业绩压力。

关键信息

• 油价上涨：布伦特原油10月1日突破85美元/桶，10月3日达到86.29美元/桶，10月4日回落至84.58美元/桶。
• OPEC减产执行：2018年8月OPEC减产执行率达到128.9%，全球原油供需逐渐恢复平衡。
• 美国产量增长：美国原油产量已突破1100万桶/天，成为全球第一产油国。
• 油服行业复苏：油服行业整体复苏，但仍处于业绩修复期，压裂服务恢复最快。
• 投资建议：推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【石化机械】【中海油服】【常宝股份】等，港股关注【华油能源】【安东油田服务】【中集安瑞科】等。
• 风险提示：油价大幅波动风险、油服企业三季报业绩不及预期。

结论

当前油价上涨主要由地缘政治因素推动，OPEC减产执行良好，全球原油供需逐渐恢复平衡。美国原油产量持续增长，从输入国转变为输出国，进一步支撑油价。油服行业虽已明显复苏，但主要收入仍来自历史订单，整体仍处于业绩修复期，三季报存在业绩风险。建议关注油服行业龙头及港股相关标的，同时警惕油价波动和业绩不及预期等风险。