20241028-国金证券-国科微-300672.SZ-公司营收承压_毛利率环比改_4页_994kb

公司2024年前三季度实现营业收入1202亿元，同比下滑62.32%；归母净利润070亿元，同比下滑104.7%；扣非归母净利润045亿元，同比增长33.75%。单三季度营收351亿元，同比下滑45.91%；归母净利润043亿元，同比增长45.014%；扣非归母净利润037亿元，同比增长28.379%。

前三季度营收下滑主要由低毛利产品销售减少所致。三季度公司综合毛利率34.63%，环比提升20.25个百分点；净利率1.87%，环比提升1.5个百分点。尽管销售、管理、研发费用率因收入下降略有上升，但由于产品结构调整，利润环比显著改善。

2024前三季度研发费用达37.7亿元，占营收比重约3.13%。在超高清智能显示领域，公司产品线丰富，已通过5款鸿蒙生态产品兼容性认证。智慧视觉领域，公司已完成全系列AI安防产品规划，新一代AI算力产品将于24Q4推出，并实现量产出货。

维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为105亿、176亿、265亿元，对应EPS 0.48元、0.81元、1.22元。

风险提示：

1. 下游需求不及预期
2. 市场竞争加剧
3. 地缘政治风险

财务数据摘要（人民币）：

收入预测：2024E 182.7亿，增长率-56.8%；2025E 231.0亿，增长率26.4%
归母净利润：2024E 105亿，增长率-36.78%；2026E 265亿，增长率67.53%
估值指标：P/E 12.16至9.59倍，P/B 3.59至3.59倍