月度经济预测：暂时的弱平稳不改变放缓的趋势-20191008-西南证券-10页_1mb

经济与市场分析总结

核心内容

本报告分析了9月经济数据和宏观趋势，指出虽然经济短期保持弱平稳，但整体仍处于放缓通道中。同时，报告预测3季度GDP增速可能放缓至6.0%左右，强调房地产和地方债对经济的支撑作用有限，且通胀压力短期缓解但中长期仍存在。

主要观点

• 经济短期平稳但趋势放缓：

  • 9月高频数据和先导指标显示经济数据可能持平甚至小幅回升，主要是由于季末效应和地方债集中发行对基建的支撑。
  • 然而，这种平稳是暂时的，随着季末效应退出和地方债发行放缓，经济数据将在10月再度走弱，总需求将继续放缓。
  • 房地产市场虽然强韧，但调控持续将导致其逐步放缓，融资收缩将影响整体需求。

• 通胀压力短期缓解，但中长期存在：

  • 猪肉价格上涨趋势在9月中下旬有所收窄，缓解了短期通胀压力。
  • 然而，由于生猪存栏和能繁母猪持续减少，未来猪肉价格仍有上涨压力。
  • 9月CPI同比增速预计小幅回升至2.9%，但不会出现超预期上涨。

• 信贷与社融增速放缓：

  • 地方债发行节奏错位导致9月社融同比少增6000亿元，成为社融增速放缓的主要原因。
  • 房地产融资和地方债融资共同走弱，将对信贷社融增速形成压制。
  • 未来几个月，信贷社融仍将处于收缩态势，进一步压制内需。

• 债市前景乐观：

  • 尽管9月债市有所调整，但进入10月后，流动性改善、通胀预期回落以及海外利率回落等因素将推动债市走强。
  • 10月将是债市配置的较好时机，预计会有明显行情。

关键信息

• 9月经济数据预测：

  • 工业增加值可能小幅回升，但整体经济仍处于放缓通道。
  • 固定资产投资和消费品零售总额保持弱平稳，但未来将逐步下行。

• 通胀情况：

  • 猪肉价格趋于稳定，缓解了短期通胀压力。
  • 食品价格回落，但PPI同比增速仍会因高基数效应而下降。

• 信贷与社融：

  • 地方债发行节奏错位，导致社融增速放缓。
  • 房地产融资未明显收缩，但未来存在收缩风险。
  • 信贷社融将继续下行，压制内需。

• 债市预测：

  • 9月债市出现调整，但10月流动性改善将推动债市再度走强。
  • 海外利率回落和美联储降息预期上升为国内利率下行提供空间。

风险提示

• 经济下行超预期：如果经济放缓幅度超出预期，可能对政策和市场造成更大冲击。

表格摘要

表1：西南证券月度宏观数据预测

表2：西南证券季度宏观数据预测

表3：西南证券年度宏观数据预测

结论

9月经济数据预计保持平稳甚至小幅回升，但这种平稳难以持续。随着季末效应和地方债发行节奏错位的退出，以及房地产融资和地方债融资的逐步放缓，总需求将继续下行。通胀压力短期缓解，但中长期仍存在。债市在10月可能迎来配置机会，而货币政策将保持宽松。整体来看，经济仍处于放缓通道中，政策稳增长压力加大。