2023年7月宏观预测：流动性宽松或驱动股债双牛-20230731-浙商证券-24页_1018kb

2023年7月宏观预测总结

核心观点

2023年7月经济运行维持弱势，工业企业利润增速承压，库存被动去库趋势延续。预计三季度末库存可能筑底，但若需求不强，补库初期强度或偏弱。年内经济动能高点已过，经济弹性不大，但阶段性减退税降费政策后，企业盈利下行是需解决的问题。7月政治局会议指出要加强逆周期调控和政策储备，下半年货币政策延续宽松基调。我们预计三季度可能降准、四季度可能降息，大类资产方面，国内利率债和成长股将受益。

主要观点与关键信息

1. 工业生产平稳运行，服务扩张强度放缓

• 工业生产：7月规模以上工业增加值同比增速预计为 $4.2%$，工业生产景气总体平稳。
• 盈利压力：企业盈利尚未走出下行通道，制造业PMI继续位于临界点以下，企业扩产意愿较低。
• 服务行业：服务业生产维持较高景气，但扩张强度有所放缓，暑期消费支撑服务业，但整体需求仍有限。

2. 投资需求延续放缓态势，民间投资和制造业资本开支不确定性较高

• 固定资产投资：1-7月累计增速为 $3.8%$，其中制造业投资 $5.9%$，基础设施投资 $7.3%$，房地产投资 $-7.5%$。
• 不确定性：制造业投资增速放缓，外需和内需均存在不确定性，企业盈利恢复面临困难。
• 政策支持：下半年政策性金融工具可能新增额度，发挥“准财政”属性，对基建投资形成支撑。

3. 社会消费品零售总额增速回升，出行强度良好

• 社零数据：7月社零同比增速预计为 $6.0%$，两年复合增速为 $4.3%$，显示消费逐步复苏。
• 出行支撑：暑期出行需求释放，带动高社交属性消费改善，12城地铁客运量达历史同期最高。
• 地产影响：7月楼市偏弱，地产后周期消费品承压，但消费券政策有助于推动消费市场平稳复苏。

4. 出口承压，但结构性优势仍存

• 出口数据：预计7月人民币计价出口增速为 $-4.2%$，贸易顺差800亿美元。
• 结构性机会：
  • 消费降级：发达经济体贫富差距扩大，我国纺服、轻工、机械等中高端产品有望抢占市场。
  • 新兴市场：新兴市场国家现代化进程带动“中国制造”出海，出口增长潜力较大。
  • 科技周期：全球科技周期及碳中和进程推动机电产品和新能源出口增长。

5. CPI低位下探，PPI跌幅收窄

• CPI：预计7月CPI同比 $-0.4%$，环比 $+0.1%$，猪肉价格跌幅收窄，蔬菜和鲜果价格回落。
• PPI：预计7月PPI同比 $-4.1%$，环比持平，受夏季用电高峰期影响，煤炭价格小幅回升。

6. 就业稳定，结构性压力延续

• 失业率：预计7月全国城镇调查失业率为 $5.3%$，较前值上升0.1个百分点。
• 青年失业：毕业季带来青年人口阶段性就业压力，青年失业率可能在7-8月达到峰值。
• 政策支持：就业优先政策持续发力，包括扩岗补助和以工代赈项目。

7. 金融数据表现低迷

• 信贷：预计7月人民币贷款新增6000亿元，同比少增约800亿元，增速回落至 $11.2%$。
• 社融：预计7月社融新增1.08万亿元，同比多增约3000亿元，增速微升至 $9.1%$。
• M2与M1：预计7月M2增速回落至 $11%$，M1增速继续下行至 $3%$。

风险提示

• 大国博弈超预期
• 地缘政治形势变化超预期

附：7月宏观经济数据预测

投资建议

• 股债双牛预期：流动性宽松可能推动股债双牛，国内利率债和成长股将受益。
• 投资策略：关注制造业、基建、高技术制造业、新能源等结构性增长领域。

总结

2023年7月，宏观经济运行总体维持弱势，企业盈利和需求不足仍是主要制约因素。货币政策延续宽松基调，降准和降息概率较大，有助于改善企业融资环境。出口虽受高基数影响承压，但结构性优势仍存，尤其在消费降级、新兴市场拓展及科技周期推动下，机电产品和新能源出口有较好表现。社零增速回升，出行强度良好，但地产后周期消费仍承压。就业压力延续，尤其是青年失业问题，政策支持力度加大。金融数据整体低迷，但结构性政策工具有望推动信贷和社融增长。