20160320-光大证券-通胀短期回升无碍政策宽松_实体经济复苏态势正逐步确立_26页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了当前宏观经济形势，指出尽管短期通胀有所回升，但实体经济复苏态势正在逐步确立，政府稳增长的决心明确，货币政策仍将以宽松为主。同时，房地产市场表现强劲，但城市间分化明显，部分三四线城市仍面临调整压力。资本市场方面，股市出现快速反弹，但市场情绪仍偏弱，融资余额小幅下降。整体来看，经济企稳迹象显现，但复苏过程仍需时间。

主要观点

1. 实体经济复苏态势逐步确立

• 生产面回暖：6大发电集团日均耗煤量4周移动平均同比增速攀升至9.0%，产能利用率小幅上升。
• 需求面回升：房地产销售继续高涨，30城市房地产销售面积同比增速显著反弹，为近4年来同期最高水平。
• PPI回升：加工工业PPI的回升印证了需求面的回暖，显示实体经济正在逐步改善。
• 预期经济好转：1-2月宏观数据表明经济企稳迹象初现，预计3月经济数据将好转。

2. 通胀短期回升无碍政策宽松

• CPI短期上升：2月CPI同比从1.8%升至2.3%，主要由蔬菜和猪肉价格上涨推动。
• 通胀持续性有限：蔬菜价格难以长期上涨，猪粮比已升至2008年以来的高位，供给端开始反应，预计猪肉价格进一步上涨空间有限。
• PPI仍处通缩：预计3月PPI为-4.4%，工业品通缩仍将持续，但跌幅可能有所收窄。

3. 政策宽松基调延续

• 政府表态：李克强总理强调不可能完不成经济增长目标，政府稳增长决心明确。
• 政策支持：信贷和社融将延续同比多增态势，基建项目仍是融资主体。
• 政策预期：考虑到经济下行压力，政策宽松基调将延续，未来可能再次降准以释放流动性。

4. 房地产市场分化持续

• 一线城市房价上涨：2月一线城市新房价格环比涨幅扩大至2.4%，接近2013年上半年峰值水平。
• 二线城市小幅上涨：新房价格环比涨幅为0.44%，二手房价格环比涨幅为0.39%。
• 三四线城市调整压力：受高库存影响，房价面临调整压力，城市间分化现象将持续。

5. 资本市场表现

• 股市反弹：上证综指上周上涨5.2%，创业板上涨12.6%，但融资余额小幅下降。
• 策略观点：多数认为应把握阶段性机会，坚持防御配置，紧跟行业景气指数，周期行情仍可期。
• 市场情绪：市场在积蓄力量，但风险偏好回升仍需时间，投资者信心尚未完全恢复。

关键信息

通胀

• 2月CPI：同比上升至2.3%，高于预期。
• 蔬菜和猪肉：是短期通胀上升的主要因素，预计3月通胀仍将保持高位，4月开始逐步下行。
• PPI：预计3月为-4.4%，工业品通缩仍将持续。

实体经济

• 高频数据：显示经济继续回暖，生产面和需求面均呈现复苏态势。
• 信贷和社融：将继续同比多增，改善实体经济资金面。

房地产

• 销售和投资：房地产销售和投资数据亮眼，需求改善向投资端传导。
• 城市分化：一线城市房价持续上涨，三四线城市面临调整压力。

资本市场

• 股市反弹：上证综指和创业板指数快速上升，但融资余额小幅下降。
• 策略建议：把握阶段性机会，关注地产链和基建相关行业。

政策

• 稳增长政策：将继续出台，资金到位情况有望改善。
• 营改增试点：全面推开，减轻企业税负。
• 深港通：力争今年开通，有助于资本流动和市场开放。

数据支持

• 高频数据：包括发电集团耗煤量、房地产销售数据等，显示经济企稳迹象。
• 图表分析：多个图表支持对CPI、PPI、房地产价格、股市表现等的分析。
• 市场观点：券商和分析师对3月经济数据和股市走势的预测和分析。

结论

整体来看，尽管短期通胀有所回升，但实体经济复苏态势正在逐步确立，政府稳增长政策明确，货币政策仍以宽松为主。房地产市场表现强劲，但城市间分化持续，三四线城市仍面临调整压力。资本市场出现反弹，但市场情绪仍偏弱，需关注政策和行业景气指数的变化。