20260501-东吴证券-第一创业-002797.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_经纪业务表现强势_26Q1营收净利同比高增_4页_433kb

第一创业（002797）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概述

第一创业证券于2026年发布2025年年报及2026年一季报，整体表现显示公司业绩在2025年有所波动，但2026年一季度实现营收和净利润的大幅增长。公司主要业务板块中，经纪业务表现强劲，固收业务具有行业优势，投资银行业务有所改善，资产管理业务规模稳步增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 2025年：公司实现营业收入36.9亿元，同比增长4.4%；归母净利润8.4亿元，同比下降6.9%；对应EPS为0.20元，ROE为5.0%，同比下降0.8个百分点。
• 2026Q1：公司实现营业收入8.5亿元，同比增长28.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长67.1%；对应EPS为0.05元，ROE为1.1%，同比上升0.4个百分点。

2. 经纪业务表现

• 2025年：经纪业务收入5.6亿元，同比增长46.9%，占营收比重15.1%。
• 2026Q1：经纪业务收入1.7亿元，同比增长37.5%，占营收比重19.9%。
• 市场环境：全市场日均股基交易额同比大幅增长，分别为20538亿元（2025年）和31246亿元（2026Q1），分别同比增长69.7%和78.9%。

3. 投行业务改善

• 2025年：投行业务收入2.6亿元，同比下降6.3%。
• 2026Q1：投行业务收入0.5亿元，同比下降24.5%。
• 股权业务：2025年股权承销规模同比增长384.6%，达到51.9亿元，但仅发行1单再融资项目。
• 债券业务：2025年债券主承销规模同比增长56.9%，达到420亿元，排名第37；2026Q1债券主承销规模同比增长50.6%，达到130亿元，排名第30。

4. 资管业务发展

• 2025年：资管业务收入9.0亿元，同比下降2.0%。
• 2026Q1：资管业务收入2.8亿元，同比增长16.1%。
• 资产管理规模：截至2025年末，资产管理规模为621亿元，同比增长15.8%。
• 创金合信：截至2025年末，受托管理资金总额为4937亿元，同比下降21.91%；公募基金管理规模为1557亿元，同比增长6.79%。

5. 投资净收益增长

• 2025年：投资收益（含公允价值）为13.7亿元，同比下降4.8%。
• 25Q4：单季度投资收益为1.2亿元，同比下降74.1%。
• 26Q1：单季度投资收益为2.3亿元，同比增长49.8%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年：预计归母净利润分别为9.75亿元、10.90亿元、11.69亿元，同比增长16%、12%、7%。
• 估值：当前市值对应2026-2028年PB分别为1.85倍、1.73倍、1.62倍。
• 评级：维持“买入”评级，主要基于其固收业务的独特优势和行业稀缺性。

风险提示

• 交易量下降：若市场交易量持续走低，可能影响公司业绩。
• 市场波动：权益及债券市场波动加剧可能导致投资收益下滑。

市场数据

• 收盘价：7.63元
• 一年最低/最高价：6.51元 / 8.68元
• 市净率（PB）：1.81倍
• 流通A股市值：320.64亿元
• 总市值：320.64亿元

财务预测表（2024A-2028E）

结论

第一创业证券在2025年整体业绩承压，但2026年一季度实现营收和净利润的显著增长，主要得益于经纪业务的强势表现和投资净收益的回升。公司固收业务在行业内具有独特优势，资管业务规模稳步扩张，未来业绩增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长动力，但需关注市场波动和交易量变化带来的风险。