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报告摘要

本报告由第一创业证券研究所发布，主要分析了2024年部分重点企业的业绩表现及行业发展趋势，涵盖策略和先进制造组、消费组两大板块。报告通过具体数据和市场动态，评估了相关产业链的景气度，并对未来的增长潜力进行了展望。

天德钰：
- 2024年营业收入21.02亿元，同比增长73.88%；归母净利润2.75亿元，同比增长143.61%。
- 第四季度营收6.18亿元，同比增长61.58%；净利润8288.9万元，同比增长118.13%。
- 全年毛利率提升1.4个百分点至21.41%，主要得益于显示驱动芯片和电子价签驱动芯片的高增长。
- 显示驱动芯片收入16.14亿元，同比增长62.73%；电子价签驱动芯片收入4.84亿元，同比增长137.78%，其中四色电子价签芯片市场份额达80%。
- AMOLED驱动芯片预计2025年下半年量产，有望成为2025年新增长点。
晶合集成：
- 2024年营业收入增长28%，归属母公司净利润约5.3亿元，同比增长152%。
- 与天德钰形成协同效应，显示驱动产业链整体景气。
歌尔股份：
- 2024年营业收入1009.54亿元，同比增长2.41%；归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%。
- 全年毛利率提升至11.09%，同比提高2.14个百分点，成为业绩增长主因。
- 苹果订单回暖，MetaQuest系列VR设备代工需求稳定，歌尔股份在该系列代工全球市占率超70%。
- 2024年全球TWS耳机销量良好，预计2025年AI眼镜销量将达800万副，2030年超1亿副，带动歌尔股份业绩持续增长。

整体表现：
- 2024年全年收入170.0亿元，同比增长22.8%；24Q4收入47.1亿元，同比增长22.7%。
- 海外收入达66.7亿元，同比增长41.9%，占总收入比例提升至39.3%。
- 海外直营门店数量翻倍至503家，占海外门店比例达16.1%，提升品牌管控力和毛利率。
分渠道表现：
- 名创优品店全年营收160.0亿元，同比增长22.0%。
- TOPTOY品牌全年营收9.8亿元，同比增长44.7%，已连续4个季度盈利。
- TOPTOY门店数增长至276家，海外拓展迅速，已进驻泰国、印度尼西亚、马来西亚等国家的高端商场，并计划未来5年覆盖全球100个国家核心商圈，开设超1000家门店。
盈利能力：
- 2024年毛利率达44.9%，同比上升3.7个百分点，创历史新高。
- 海外直营收入占比由48.4%提升至56.7%，TOPTOY毛利率提升助力整体盈利能力增长。
- 产品组合优化，高附加值产品占比提升，增强溢价能力。
挑战与风险：
- 国内同店GMV增长率下降，从30%-35%降至高个位数。
- 内地门店店均订单量下降，闭店率从4.9%升至7.9%。
- 海外同店GMV增长放缓，从25%-30%降至中个位数。

名创优品需在持续拓展海外市场、推动TOPTOY品牌发展的同时，优化产品组合和门店运营效率，以应对同店销售增长放缓的问题，实现可持续增长。