20240824-东吴证券-特步国际-01368.HK-24H1业绩点评_主品牌电商+专业运动带动增长_盈利水平提升_3页_458kb

特步国际(01368)24H1业绩点评：多品牌驱动增长，盈利质量提升

表现概况

公司在2024年上半年实现总收入720亿元，同比增长104%；归母净利润752亿元，同比增长130%，业绩符合预期。中期派息维持每股156港仙，派息比率50%不变。毛利率同比提升31个百分点至46%，主要得益于收入结构变化及线上渠道增长，期间费用率上升16个百分点至35%，库存控制良好，存货减少89%。

主品牌特步：电商渠道驱动增长

1. 收入：上半年收入579亿元，同比增长66%。电商平台收入增长20%以上，占主品牌收入三成。
2. 利润率：毛利率达43.9%，归母净利润率16.1%，新品"360系列"及儿童业务扩大销售规模和电商占比，推动盈利能力提升。

专业运动品类：高增长与协同效应

收入593亿元，同比增长达72%，保持两位数增长。毛利率52.7%，利润增长主要来自合资企业权益结构调整。

时尚运动业务：中国市场突破

收入82亿元，同比增长97%，中国市场保持85.7%高增长率。毛利率达53.4%，但经营亏损扩大主要受扩张费用影响。公司已提出出售该项业务，剥离后集团利润有望改善。

财务运营

2023年资产负债率46%，经营效率指标保持稳定。预计2024-26年净利润分别为127/138/161亿元，维持"买入"评级，目标PE估值为10/9/8X。

投资建议

公司深耕大众体育市场，在消费疲软环境下实现增长。多品牌战略效果显现，电商渠道占比提升显著。建议投资者关注其品牌运营效率提升趋势。

数据来源：东吴证券研究所，数据整理截至2024年08月24日，部分数据需注意汇率对照。本文不构成具体投资建议，投资决策需谨慎。