20250813-国元证券-2025年半年报点评_利润率受费用端影响_期待下半年新品表现及出海布局_3页_643kb

锦波生物2025年半年度报告简要分析

摘要

锦波生物（832982）2025年上半年营收与利润实现稳定增长。公司收入增长42.43%，归母净利润增长26.65%。尽管毛利率同比下降0.9个百分点，但创新驱动和费用优化仍使盈利能力保持较高水平。产品结构优化明显，医疗器械板块表现亮眼，功能性护肤品收入同比大幅增长152.39%。研发投入持续增加，新产品“HiveCOL蜂巢胶原”已上市，并成功出海东南亚市场。维持“买入”评级，预计2025年至2027年EPS分别为12.11元、16.28元、20.54元，对应PE分别为26、20、16倍。主要风险包括产品推广不及预期和政策变动。

一、财务表现概览

1. 收入与利润增长

   • 2025年上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%。
   • 归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%，扣非后利润3.87亿元，同比增长27.56%。

2. 盈利能力变化

   • 毛利率为90.68%，较上年下降0.9个百分点；净利率45.5%，同比下降5.84个百分点。
   • 销售费用率上升3.18个百分点至21.05%，研发费用率上升1.24个百分点达5.33%，管理费用率略有下降。

二、业务结构亮点

1. 医疗器械业务

   • 实现收入7.08亿元，同比增长33.41%，毛利率达95.04%，同比提升0.61个百分点。
   • 单一材料与复合材料分别贡献6.45亿元和0.63亿元收入。

2. 护肤品业务

   • 功能性护肤品收入达1.21亿元，同比增长152.39%，主要依赖自有品牌“重源”和“ProtYouth®”。
   • 其他业务如原料销售也保持稳定增长。

三、研发与国际化进展

1. 公司积极布局新品，HiveCOL胶原蛋白凝胶面世，推动抗衰老产品线深入发展。
2. 成功获得泰国医疗器械注册许可，东南亚市场拓展初见成效。

四、投资建议与估值

• 维持“买入”评级，给出2025年至2027年的EPS及PE预测。
• 财务预测显示公司营收与利润增速虽有放缓，但仍具增长潜力。

五、风险提示

• 产品推广效果低于预期；
• 政策变动风险。

本报告总结指出，锦波生物凭借其在胶原蛋白领域的技术优势与产品线扩展，有望巩固行业领先地位，建议投资者关注其后续新品推动及海外布局成效。