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中科三环（000970.SZ）2025年中报分析与总结

公司概况

中科三环是全球领先的稀土永磁材料供应商，主要从事钕铁硼、烧结钕铁硼等产品制造，具备2.5万吨烧结钕铁硼和约1500吨粘接钕铁硼产能。

核心业绩数据

• 2025年上半年：营收29亿元，同比下降11%，毛利率9.3%；归母净利0.44亿元，同比扭亏，净利率1.5%。
• 分季度表现：
  • Q1：营收14.61亿元，同比下滑11%，毛利率8.7%，归母净利0.13亿元，净利率0.9%；
  • Q2：营收14.61亿元，同比持平，毛利率9.9%，归母净利0.31亿元，净利率2.1%。
• 费用控制：Q2期间费用率降至5%，环比下降7.2%，降费约3128万元，其中汇兑收益贡献显著。

主要驱动因素

1. 原材料价格稳定：2025年Q2稀土价格整体稳中有升，镨钕金属价格上涨1%，镝金属下跌4%，铽金属上涨13%，但公司反馈原材料价格未显著波动。
2. 市场需求变化：
   • 海外市场受稀土磁材出口管制影响，收入占比降至47%（同比下滑29%）；
   • 国内市场趁势崛起，收入同比增长15%，占比升至53%。
3. 政策松动与出口预期：2025年6月起稀土磁体出口管制逐步放开，叠加缅甸稀土禁采政策落地，稀土供应链趋紧，今年7月后稀土金属价格加速上涨。

投资建议

• 短期：受益于稀土价格反弹与出口管制松动，公司有望实现“量价齐升”，库存收益将显著，维持“买入”评级。
• 长期：围绕人形机器人、低空经济等新兴领域，公司或将持续受益稀土永磁需求增长。
• 目标估值：预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿、2.5亿、3.5亿元，对应PE分别为95.8倍、65.9倍、47.6倍。

风险提示

• 需求不及预期；
• 出口政策超预期收紧；
• 稀土供应扰动及国内外政策变化风险。

财务预测

• 门店增长与盈利表现：

  年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）
  2025E	7443	173	0.14
  2026E	10844	252	0.21
  2027E	13386	348	0.29

• 关键指标（2023A-2027E）：

  2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
  ROE (%)	4.2	0.2	2.6	3.7
  P/E	60.2	1381.0	95.8	65.9

注：数据与图表基于国盛证券研究报告，具体财务指标和股价信息需结合最新情况参考官方来源。