20230725-东吴期货-优良率低于市场预期_粕类高位震荡_20页_748kb

此次报告主要分析了当前粕类市场（尤其是大豆及豆粕）的供需状况与价格走势。核心观点如下：

1. 基本面分析：

   • 种植端：美国农业部USDA报告显示，截至7月23日，美国大豆开花率（70%）好于往年同期，但优良率降至54%，低于市场预期（55%），且远低于去年同期（59%）。尽管种植面积维持原水平，市场对后续天气影响的敏感度较高，且预期整体降雨量偏低，这可能限制美豆产量增长，支撑价格。南美方面，USDA下调巴西和阿根廷大豆库存预估，但在全球供应中占比尚不足以显著改变市场整体偏空情绪。
   • 库存与进口：中国大豆进口环比减少，但豆粕库存显著增加（6011万吨，周环比增幅达1421%），达7月以来最高水平，体现了当前供应端的压力。虽然未来到港量预计前高后低，但库存积累仍是近期的显著特征。

2. 市场判断：受供应增速预期放缓、库存高位等因素影响，在缺乏更强基本面支撑前，预计粕类市场将维持高位震荡态势，短期内向上突破难度较大。建议关注套利机会，如做空油粕比。关注8月11日USDA供需报告可能带来的方向性指引。

3. 主要风险点：

   • 美国实际降雨量超过预期。
   • 美国或南美国家种植面积意外下调。

4. 需要考虑需求端影响：生猪养殖利润处于亏损区间（-33022至-43721元/头，反映需求抑制），虽短期内出栏体重略有回升，但长期对粕类消费构成压力。

总结：在供给端略有改善预期但库存高企、需求端承压的背景下，市场预计短期维持震荡。报告基于特定时间点的数据（7月初）作出判断，未来需关注市场动态变化。