20230718-东吴期货-优良率高于市场预期_粕类高位震荡_20页_821kb

主要观点

粕类市场受天气和供给变化影响，呈现高位震荡态势。美国大豆生长优良率超市场预期（55%≥53%），短期支撑价格；但长期看，巴西产量大增（1632亿吨，+4.5%）和美豆后续降雨不及预期构成利空。加拿大菜籽因干旱及罢工导致供应延迟，支撑粕类价格，则菜系强于豆系。操作上，建议关注做扩菜豆套利及空油粕套利。

重点数据

• 农产品📊
  大豆：美豆优良率55%（超预期），库存库存54107万吨（同比增8.3%）；巴西23/24年度产量预期1.63亿吨，产量增幅4.5%。
  供应：中国外购、自繁母猪利润分别跌至-4345.6元/头、-3316.7元/头，养殖压力大。
  需求：豆粕表观消费量周度峰值达360.3万吨（2023年），国内进口菜粕同比减少5.3%。
  开采：压榨开机率达63%，大豆总库存高企，导致豆粕进口增加。

市场观点

• 国际方面，北半球干旱天气（如加拿大萨省降水量仅28英寸，同比降44.7%）推高粕类期价，但加拿大油籽出口受阻价格易涨不易跌。
• 供需关系方面，大豆生长率提高短期支撑，但巴西、阿根廷下调库存及产地降雨不足形成空头因素；同时，国内库存偏低且压榨维持小幅规模；中国菜粕进口量下降，显示国内消费力度下滑。
• 总体判断为短期偏强震荡。建议关注期价能否上破上方压力，操作方向可考虑套利或做空主力合约。