通信行业：中美摩擦依旧在，难阻5G朝阳红-20190617-天风证券-67页_7mb

通信行业2019年上半年总结与展望

核心内容

2019年上半年，通信板块在中美贸易摩擦背景下仍表现出较强的上涨趋势，主要得益于4G扩容和5G建设的推进，行业进入景气周期。中信通信指数涨幅达19.7%，在行业指数中排名靠前。部分核心企业如中兴通讯、世嘉科技、广和通等涨幅显著。

主要观点

1. 行业趋势

   • 5G牌照提前发放，国内设备产业链加速推进，行业进入业绩兑现期。
   • 通信行业在贸易摩擦下仍保持震荡向上的趋势，5G作为新经济引擎，其建设趋势不会因中美摩擦而改变。
   • 从历史来看，3G/4G牌照发放后，通信板块均出现较长时间的绝对收益增长，当前5G建设可能重复这一趋势。

2. 投资机会

   • 投资链条将从设备向应用端延伸，重点关注5G设备、云视频、物联网、IDC等。
   • 5G设备领域：主设备商、天馈射频、光模块、边缘生态等子行业均具备投资潜力。
   • 5G应用领域：云视频、物联网、数据端等将成为重点投资方向。

关键信息

5G设备

• 主设备商：中兴通讯、烽火通信为重点，中兴全球份额仍有提升空间。
• 天馈射频：基站数量增加和高频多通道需求提升，PCB、天线滤波器等子领域有较大弹性。
• 光器件/光模块：电信市场迎来5G时代，数通市场向400G升级，中际旭创、剑桥科技为推荐标的。
• 边缘生态：边缘计算MEC成为5G新业务必备技术，华体科技、星网锐捷、天源迪科等为推荐标的。

5G应用

• 云视频：高清视频成为5G核心应用，Zoom为美股标杆，亿联网络、深信服、梦网集团等为国内重点标的。
• 数据端：IDC市场持续增长，一线资源为稀缺资产，光环新网、宝信软件等为推荐标的。
• 物联网/车联网：产业链日趋成熟，模组成本下降，应用拓展加速，移为通信、拓邦股份等为推荐标的。

其他机会

• 国企改革（中国联通）和军工通信（海格通信、红相股份）可能带来额外机会。
• 专网龙头海能达也有一定潜力。

风险提示

• 5G产业推进不及预期
• 中美贸易战持续升级
• 汇率波动
• 行业竞争加剧

投资策略

• 布局核心优质标的，关注5G设备、边缘生态、云视频、物联网等。
• 重点推荐：中兴通讯、亿联网络、移为通信、通宇通讯、中际旭创、华体科技、光环新网等。

重点标的推荐（部分）

行业走势与业绩回顾

• 通信行业指数：年初至今涨幅19.7%，行业整体呈震荡向上的趋势。
• 收入端：无线设备、云计算、物联网增速靓丽，光纤光缆增长稳定但未来可持续性较差。
• 利润端：5G设备端强劲增长，恢复盈利，中兴事件后行业逐步复苏。
• 未来展望：资本开支触底回升，预计19Q2行业开始U型反转。

以史为鉴

• 日美贸易战：美国通过科技抑制手段打压日本，导致其科技产业衰落。
• 中兴事件：美国制裁中兴后，中兴通过缴纳罚款达成和解，美国对中兴的制裁可能性较小。
• 华为事件：美国对华为的打压更多是出于贸易和科技博弈，目前仍缺乏直接证据，存在和解转机。

总结

通信行业在5G建设的推动下，整体进入景气周期，尽管面临中美贸易摩擦，但长期趋势不变。投资应关注设备端的国产替代机会及应用端的云视频、物联网等新兴领域。重点推荐中兴通讯、亿联网络、移为通信、通宇通讯、中际旭创、华体科技、光环新网等。风险提示包括5G推进不及预期、中美贸易战升级等。