深度报告-20201214-中国银河-2021年交通运输行业投资策略_数智物流_复苏出行_38页_3mb

交通运输行业深度报告总结

核心内容

2021年交通运输行业投资策略聚焦于数智物流与复苏出行两大主题。新冠疫情加速了数字经济的发展，尤其是电商交易的快速增长，推动了物流行业的转型与升级。同时，随着新冠疫苗的逐步上市，内需型客运市场开始修复，航空、高铁等出行方式迎来复苏机遇。

主要观点

• 数智物流：疫情催生了对智能物流体系的迫切需求，推动了快递、跨境电商物流、即时配送等领域的快速发展。
• 复苏出行：国内航线与高铁等内需型出行领域率先修复，国际航线恢复则依赖于疫苗接种进度与政策动态。
• 跨境电商物流：RCEP签署为跨境电商物流带来增量红利，国际货代、航空货运、航运板块受益。
• 快递行业：电商持续增长支撑快递业务量，预计2025年快递业务量将达1600亿票，但价格竞争依然激烈。
• 航空业：疫苗上市推动出行修复，但国际航线恢复仍存在不确定性，建议关注国内业务占比高的航司。
• 高铁行业：路网协同和票价市场化改革为高铁带来成长空间，京沪高铁作为最繁忙线路值得关注。

关键信息

数智物流

• 2020年前3季度跨境电商进出口额同比增长 52.8%，快递业务量预计全年增速达 30%。
• 航空货运价格在2020年11月同比上涨 102%，集运价格同比上涨 100%。
• 推荐华贸物流（603128.SH）、中国外运（601598.SH）、中远海控（601919.SH）等具备国际物流网络优势的公司。

复苏出行

• 新冠疫苗上市时间表逐渐清晰，预计2021年国际航线恢复将取决于政策评估。
• 2020年10月，CTSI指数同比下降 2.8%，接近疫情前水平，国内出行已基本恢复。
• 2020年11月航空货运价格反弹，预计2021年上半年国际运价仍将保持高位。

跨境电商物流

• 中国跨境电商交易规模预计2020年底达 10.3万亿元，跨境物流占交易成本 20%-30%。
• RCEP签署推动区域贸易便利化，预计带动出口、对外投资存量及GDP增长。
• 推荐华贸物流、中国外运、中远海控等跨境电商物流关键环节公司。

快递行业

• 2020年快递业务量增速达 30%，预计2025年达 1600亿票。
• 快递平均单价下降近 60%，通达系坚守 2元 价格边界。
• 推荐顺丰控股（002352.SZ）和韵达股份（002120.SZ）等具备供应链服务能力的公司。

航空行业

• 2020年10月，国际航线运量同比下降 95%，国内航线恢复至疫情前水平的 90%。
• 2020年11月航空货运价格环比上涨 26%，同比增长 102%。
• 建议关注国内业务占比高的航司，如吉祥航空（603885.SH）。

高铁行业

• 高铁客运量占铁路出行的 64.4%，2019年同比增长 15%。
• 京沪高铁实施票价浮动机制，为营收和利润弹性提供支持。
• 高铁业务多元化发展是趋势，建议关注京沪高铁（601816.SH）。

风险提示

• 空运、海运价格大幅下跌
• 跨境物流需求不及预期
• 国际贸易形势变化
• 快递价格战持续
• 新冠疫苗上市时间不及预期

重点公司盈利预测及估值

行业估值

• 截至2020年11月30日，交通运输行业市盈率为 24.67倍，低于上证A股的 15.81倍，但高于美股和港股。
• 美股交通运输公司市盈率集中在 25-30倍，港股在 5-25倍，A股则从 8-70倍 不等。

市场格局

• 快递行业集中度持续提升，CR8为 82.7%，通达系与顺丰分别占据 17.03%、8.28%、15.84% 等市场份额。
• 高铁行业呈现良好成长性，京沪高铁作为最繁忙线路，具备较大的流量变现空间。

总结

交通运输行业在后疫情时代迎来结构性调整与机遇，数智物流和复苏出行成为主要驱动力。跨境电商物流因RCEP签署迎来增量红利，快递行业受益于电商发展，航空业因疫苗上市逐步修复，高铁行业则因路网协同和票价改革获得成长空间。在投资建议方面，推荐具备国际物流网络优势的华贸物流、中国外运、中远海控，以及快递龙头顺丰控股、韵达股份，以及国内业务占比高的吉祥航空和京沪高铁。同时，需警惕价格战、国际贸易形势变化、疫苗接种进度等风险因素对行业的影响。