20210311-开源证券-宝丰能源-600989.SH-年报点评报告_二期烯烃投产贡献业绩增长_股权回购和激励肯定自身价值_5页_983kb

宝丰能源（600989.SH）投资分析总结

核心内容概览

宝丰能源（600989.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，2021年3月10日发布的年报显示，公司全年营收达到159.3亿元，同比增长17%；归母净利润为46.2亿元，同比增长22%；扣非归母净利润为48.5亿元，同比增长24%。2020年第四季度单季归母净利润达14.8亿元，环比增长40%。分析师维持“买入”评级，并对2021-2023年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为65.3亿元、80.6亿元和200.9亿元，同比增长分别为41.3%、23.4%和149.2%。对应的EPS分别为0.89元、1.10元和2.74元，PE分别为16.5倍、13.4倍和5.4倍。

主要观点

• 二期烯烃项目投产：2019年10月投产的二期烯烃项目在2020年显著提升了聚乙烯和聚丙烯的产量，分别同比增长57.8%和51.7%。
• 成本控制与工艺优化：甲醇单耗降至2.885吨/吨，达到国内最高水平；双烯收率34.66%，同比提升0.81%。
• 产品价格与销量提升：2020年第四季度焦炭、聚乙烯和聚丙烯的单位售价分别上涨18.9%、3.8%和6.2%，同时产量和销量均有所增长。
• Q4业绩改善：由于焦炭去产能政策实施，Q4焦炭盈利大幅改善，同时烯烃项目全面复产，推动产量环比增长。
• 股权回购与激励计划：公司拟在一年内回购2-4亿元股份，用于员工持股计划和股权激励，表明对公司未来价值的信心。
• 新项目进展顺利：太阳能电解制氢项目一期已投入试运行；300万吨焦化多联产项目计划2021年底投产；宁东三期及内蒙二期项目按2022年底投产推进。

关键信息

产品经营数据

• 焦炭：
  • 2020年产量：116.1万吨，同比-2.4%
  • 2020年销量：114.5万吨，同比-3.4%
  • 2020年第四季度单位售价：1363元/吨，环比+18.9%
• 聚乙烯：
  • 2020年产量：19.1万吨，同比+57.8%
  • 2020年销量：18.7万吨，同比+62.4%
  • 2020年第四季度单位售价：6731元/吨，环比+3.8%
• 聚丙烯：
  • 2020年产量：15.7万吨，同比+51.7%
  • 2020年销量：15.0万吨，同比+62.0%
  • 2020年第四季度单位售价：7429元/吨，环比+6.2%

财务预测

财务比率

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险
• 财务摘要和估值指标的不确定性

项目进展与政策影响

• 内蒙项目：内蒙二期140万吨烯烃项目已获得鄂尔多斯市政府批复，整体400万吨环评报告进入报批协调阶段，预计2022年底投产。该项目为国家现代煤化工示范项目，大概率不受内蒙能耗双控政策影响，反而可能因政策收紧而受益。
• 宁东项目：宁东三期50万吨煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目计划于2022年底投产。
• 其他项目：300万吨焦化多联产项目计划于2021年底投产，太阳能电解制氢项目一期已投入试运行。

总结

宝丰能源凭借二期烯烃项目投产、产品价格提升、成本控制优化以及新项目推进，实现了2020年的业绩增长。公司通过股权回购和激励计划，进一步巩固其市场地位和投资者信心。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长潜力大，估值合理，具备较高的投资价值。然而，投资者需注意产品价格波动、原材料成本上升及新建项目不确定性等风险因素。