地方国企融资专题研究：疫情冲击下地方国企融资如何？-20200325-中诚信国际-13页_1mb

疫情冲击下地方国企融资专题研究总结

核心内容概述

本文围绕2020年疫情对地方国有企业融资的影响，分析了融资政策变化、融资结构特点、发展趋势及应对建议，旨在为地方国企在复杂经济环境下提供融资支持策略。

主要观点

1. 融资政策新变化

• 货币政策延续结构性宽松：央行通过降准、降低操作利率等手段引导市场利率下行，降低企业融资成本。
• 多措并举应对疫情冲击：出台39项政策，包括专项再贷款、财政贴息、贷款展期、债券绿色通道等，保障企业流动性。
• 注册制改革落地：新《证券法》实施后，证券发行注册制全面推行，简化流程，拓宽融资渠道，推动直接融资发展。

2. 地方国企融资特点

• 银行信贷占比高：银行信贷占地方国企融资的47%，是主要融资渠道。
• 债券发行显著上升：超短融为主，非公开公司债增长明显，发行成本持续下行。
• 股票融资以增发和配股为主：IPO募资占比下降，增发和配股成为主要方式。
• 债券违约整体可控：国内违约规模较小，但海外美元债不确定性加大。
• 行业与区域融资分化明显：资本密集型行业及经济发达区域融资较多，城投企业信用等级上移。

关键信息

融资结构

• 存量融资结构：银行信贷占比47%，债券融资22%，非标融资19%，股票融资12%。
• 新增融资结构：信托、租赁等依赖现场尽调的融资方式收缩明显，债券融资显著增长。

债券市场动态

• 发行规模与净融资额：2019年地方国企债券发行规模达10.48万亿元，2020年1-3月为2.81万亿元，净融资额增长50.21%。
• 发行利率与利差：2020年2月地方国企债券加权平均发行利率较2017年同期下行153.73BP至3.67%，利差多数收窄，其中AAA级收窄幅度最大。
• 美元债情况：青海省投资集团有限公司两次违约，地方国企美元债占比4.16%，发行利率低于国内债券。

股票融资情况

• 融资方式：增发和配股为主要方式，2019年募资1486.26亿元。
• IPO募资下降：2020年IPO募资382亿元，较去年同期增长50%，但地方国企未新增上市主体。

行业与区域分化

• 行业融资：建筑与工程业、综合类行业、公路与铁路业等资本密集型行业融资较多，轻资产行业如休闲娱乐、食品零售等融资较少。
• 区域融资：江苏、山东、浙江、北京、广东等地融资规模较高，宁夏、西藏、海南等地相对较低。

融资发展趋势

1. 融资成本下行：结构性宽松政策延续，国内与海外货币政策均趋向宽松，融资成本仍有下行空间。
2. 直接融资占比提升：注册制改革及政策支持推动直接融资发展，非标融资将逐步向标债转型。
3. 融资分化加剧：行业与区域差异扩大，经济实力强的地区及企业将获得更多融资支持，弱势企业面临更大压力。

建议

1. 从地方国企角度

• 加强对全球经济形势的研判，防范金融、贸易、汇率等不确定性冲击。
• 强化资金流动性管理，运用风险对冲工具应对国际市场波动。

2. 从地方政府角度

• 加强财政与金融资源统筹，重点支持重点项目和重要企业。
• 建立债务排查机制，防范流动性风险，探索设立区域性债务保障基金。

3. 从国家层面

• 加大对受全球疫情影响较大的行业和区域的财税及金融支持。
• 推进融资工具与风险缓释工具创新，加快地方国企改革与多层次资本市场建设。

相关政策一览

结论

疫情对地方国企融资造成显著影响，融资政策持续优化，融资结构逐步向标债转型，但融资分化趋势明显，需加强风险管理与精准支持。地方国企应提升自身经营能力，地方政府需统筹资源，国家层面则应深化改革，完善多层次资本市场体系，以应对复杂多变的经济环境。