地方国企融资专题研究：疫情冲击下地方国企融资如何？_13页_1mb

地方国企融资专题研究总结

核心内容概述

本文聚焦于2020年疫情背景下地方国有企业的融资状况，分析了融资政策变化、当前融资特点及未来发展趋势，并提出针对性建议。疫情对经济造成冲击，地方国企作为稳增长、稳基建、稳就业的重要力量，其融资状况受到政策、市场及外部环境的多重影响。

主要观点

• 货币政策延续结构性宽松，引导市场利率下行，降低企业融资成本。
• 多措并举应对疫情冲击，融资效率提升，风险防控加强。
• 资本市场改革优化，注册制落地，直接融资占比提升，非标转标趋势持续。
• 地方国企融资呈现分化，经济较发达区域、资本密集型行业及城投企业融资能力较强，而部分行业及区域面临更高融资压力。

疫情冲击下地方国企融资特点

1. 银行信贷占比超四成，信托融资明显收缩

• 存量融资结构：银行信贷占比达47%，其次为债券融资（22%）、非标融资（19%）、股票融资（12%）。
• 新增融资结构：疫情冲击下，信托、租赁等依赖跨区域现场尽调的融资方式收缩明显，2020年1-2月样本企业信托融资额同比下降86%。
• 股票融资：以增发和配股为主，IPO募资占比下降，增发及配股占比上升。

2. 债券发行显著上升，以超短融为主，发行成本持续下行

• 债券发行规模：2019年累计发行规模为10.48万亿元，2020年1-3月发行规模为2.81万亿元，净融资额增长50.21%。
• 债券类型：超短融占比上升至30.28%，非公开公司债占比增长明显。
• 发行利率及利差：发行利率整体下行，AAA级债券利差收窄幅度最大，2020年2月发行利率较2017年同期下行153.73BP至3.67%，利差收窄111.15BP至105.71BP。

3. 债券违约整体可控，海外美元债不确定性加大

• 违约情况：2014年至今，地方国企违约主体共15个，违约规模占比6.35%。
• 美元债风险：青海省投两次违约，引发关注；地方国企发行美元债规模增长近4倍，但受海外疫情影响，不确定性上升。

4. 行业及区域性融资分化显现，信用等级有所上移

• 行业分布：建筑与工程业新增融资规模最高，休闲娱乐、食品零售等轻资产行业融资规模较小。
• 区域分布：江苏、山东、浙江等经济发达区域地方国企融资规模较高，而宁夏、西藏等地相对较低。
• 信用等级：AA级占比下降，AAA级及AA+级占比上升，城投企业成为评级上调的主力。

融资发展趋势

1. 融资成本下行：结构性宽松政策延续，海外宽松货币政策支持下，融资成本仍有下行空间。
2. 直接融资占比提升：注册制改革推动直接融资发展，非标融资逐步向标债转化。
3. 融资分化加剧：行业与区域分化明显，政策倾斜下强者更强、弱者更弱的“马太效应”凸显。

建议

1. 从地方国企角度

• 加强对全球经济局势的研判，尤其是对出口导向型及依赖全球产业链的企业。
• 树立底线思维，强化资金流动性管理，运用风险对冲工具应对国际金融市场波动。

2. 从地方政府角度

• 加强财政与金融资源统筹管理，加大对重点项目及重要企业的资金支持。
• 做好地方国企融资情况排查，严防流动性踩踏引发的债务危机。
• 探索成立区域性债务保障基金，维护区域金融稳定。

3. 从国家层面

• 加大对受全球疫情及经济波动明显行业及区域企业的财税及金融支持。
• 推进融资工具及风险缓释工具创新，加快地方国企改革与多层次资本市场建设。

附：相关政策一览

关键信息

• 融资结构：地方国企融资以债权融资为主，股权融资占比较低。
• 债券市场：超短融成为主流，发行利率与利差持续下行。
• 信用等级：整体信用等级上移，城投企业为主要受益群体。
• 风险因素：海外美元债违约事件频发，疫情加剧了融资不确定性。
• 政策支持：多部门联合出台政策，支持企业融资及流动性管理。

结论

地方国企在疫情冲击下融资环境复杂，需在政策支持与市场变化之间寻求平衡。未来融资成本有望进一步下行，直接融资占比将提升，但行业与区域分化将加剧，需强化风险防控，精准施策，推动地方国企融资长期健康发展。