宏观策略研究报告：如何应对全球疫情带来的经济冲击？-20200325-万联证券-15页_1mb

如何应对全球疫情带来的经济冲击？总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对全球经济和金融市场的影响，重点探讨了各国政府及央行的应对策略，以及中美两国在疫情冲击下的经济政策取向。报告指出，疫情引发的经济下行并非经济过热后的自然衰退，而是由物理隔离导致的供给与需求双重冲击。因此，政策应对应更加注重供给端的恢复和民生保障，而非单纯刺激总需求。

主要观点

• 经济冲击性质不同：本次疫情冲击是由于物理隔离造成的短期问题，不同于以往的经济过热后衰退。因此，传统的逆周期调节措施可能不再适用。
• 政策重点在供给端：国内政策应以扶持供给、促进恢复为重点，同时关注民生，特别是中小企业和中低收入群体的生存状况。
• 美国经济冲击以需求端为主：美国经济受疫情影响较大，主要体现在消费和就业方面，尤其是个人服务消费受到严重冲击，失业率或将进一步上升。
• 美国金融风险可控：尽管美股暴跌，但系统性金融危机的概率较低，主要因为监管加强、杠杆率较低、负债结构稳健。
• 财政与货币政策协同发力：国内财政政策以地方专项债和政策性金融为主力，货币政策则更加灵活适度，通过定向降准、再贷款等方式支持实体经济。
• 房地产政策以稳定为主：房地产投资仍是经济的重要支撑，政策旨在稳定投资预期和促进市场恢复，同时缓解企业现金流压力。

关键信息

各国央行应对措施

• 美国：紧急降息50BP，至1%-1.25%；启动7000亿美元量化宽松计划；重启商业票据融资机制（CPFF）；建立一级交易商信贷安排（PDCF）；推出货币市场共同基金流动性便利工具（MMLF）；与多国央行建立美元互换安排。
• 日本：扩大资产购买计划，加大货币政策宽松力度，推出新借贷计划，利率为0%。
• 欧盟：实施临时性长期再融资计划，进行1200亿欧元资产购买计划，启动7500亿欧元资产购买计划。
• 英国：下调基准利率50BP，至0.25%；推出企业融资便利工具（CCFF）；降息15BP至0.1%，扩大2000亿英镑的政府债券和公司债券持有量。
• 澳大利亚：下调基准利率25BP，至0.25%，创历史新低；提供900亿澳元小型企业贷款工具。

美国经济与市场表现

• 美国GDP结构中，个人消费占比近70%，其中个人服务消费占70%，商品消费占30%。
• 由于防控措施严格，美国经济面临2个季度的负增长。
• 3月14日当周初次申领失业金人数达到28.1万人，为2015年以来最高。
• 美国失业率可能继续上升，但预计不会超过2009年水平。
• 美股暴跌对消费的冲击主要来自于中低收入群体对未来收入预期的下降。

财政与货币政策

• 财政政策：地方专项债与政策性金融是支持实体经济的主要工具，预计2020年财政赤字将扩大，但基建投资受限。
• 货币政策：更加灵活适度，通过定向降准、再贷款、再贴现等方式释放流动性，缓解企业融资压力，LPR利率仍有40BP下调空间。
• 房地产政策：稳定投资和预期，支持土地款缴纳和优质地块推出，以促进房地产市场恢复。

风险因素

• 疫情持续时间不确定性：可能进一步加剧短期经济波动。
• 全球经济下行压力：外围风险上升，可能导致全球经济再次走弱。
• 中美贸易摩擦：可能对经济政策产生影响。
• 政策与经济超预期变化：国内外经济和政策的不确定性可能带来额外风险。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

风险提示

• 报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。
• 投资者应结合自身情况及完整报告内容进行决策，不应仅依赖投资评级。

证券分析师承诺

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