20250423-东吴证券-山推股份-000680.SZ-2024年报点评_业绩超预期_股份回购+股权激励彰显长期发展信心_3页_718kb

报告摘要

山推股份（000680）2024年报点评总结

核心内容

山推股份于2025年4月22日发布2024年业绩报告，显示公司业绩超市场预期，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司通过股份回购和股权激励计划，进一步强化了对内发展和对外投资者信心的提振。同时，公司依托山东重工集团资源，推动产品多元化和国际化发展，为未来增长奠定坚实基础。

主要观点

业绩表现超预期：
2024年公司实现营业收入142.2亿元，同比增长25.12%；归母净利润11.0亿元，同比增长40.72%，超出市场预期。
单Q4营收43.8亿元，同比增长14.3%，归母净利润4.3亿元，同比增长52.5%。
区域增长表现：
- 国内市场：收入55.0亿元，同比增长29.4%，显著优于行业平均水平。公司作为国内推土机龙头，市占率超过60%，受益于工程机械行业周期向上。
- 海外市场：收入74.1亿元，同比增长26.1%，海外市场增长稳健。大马力推土机在非洲、印尼等市场认可度高，且依托山重集团的海外渠道优势，出口收入有望持续增长。
产品结构优化：
公司推土机业务开始筑底回升，同时新产品如挖掘机、装载机等“黄金内核”优势突出，市占率稳步提升，推动整体收入增长。
盈利能力提升：
2024年公司销售毛利率达20.1%，同比提升1.6个百分点；销售净利率为7.8%，同比提升0.5个百分点。降本控费措施效果显著，期间费用率同比下降0.69个百分点，其中销售、管理、研发费用率均有下降。
战略协同与资源整合：
2024年12月12日，公司完成对山重建机100%股权的交割，山重建机挖机业务的注入将借助公司推土机渠道及山东重工集团协同优势，成为新的增长点。山重建机2024年净利润达2.0亿元，业绩表现亮眼。
股份回购与股权激励：
公司拟通过集中竞价回购1.5-3.0亿元股份，用于股权激励或员工持股计划，以激发内生活力，增强投资者信心。
盈利预测与投资评级：
东吴证券维持公司“买入”评级，2025年归母净利润预测为13.86亿元，2026年上调至15.96亿元，2027年新增预测为18.48亿元。当前市值对应PE分别为10/9/8倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	11,364	14,219	15,897	17,981	19,715
归母净利润（百万元）	783.30	1,102.26	1,386.20	1,596.33	1,847.58
EPS-最新摊薄（元/股）	0.52	0.73	0.92	1.06	1.23
P/E（现价&最新摊薄）	17.97	12.77	10.15	8.82	7.62

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	20.05	19.86	19.82	19.98
归母净利率(%)	7.75	8.72	8.88	9.37
资产负债率(%)	69.73	60.93	65.02	53.51
P/B（现价）	2.69	2.12	1.71	1.40

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	9.38
一年最低/最高价（元）	6.31 / 10.95
市净率（倍）	2.69
流通A股市值（百万元）	12,331.90
总市值（百万元）	14,073.07