20250430-东吴证券-山推股份-000680.SZ-2025年一季报点评_归母净利润同比+14_股份回购+股权激励彰显长期发展信心_3页_721kb

山推股份（000680）2025年一季报点评总结

1. 核心业绩表现
   2025年第一季度，山推股份实现营业收入330亿元，同比增长29%；归母净利润27亿元，同比增长136%；扣非归母净利润27亿元，同比增长289%。公司盈利能力显著提升，毛利率达19.2%（同比+21pct），销售净利率为8.3%（同比+15pct）。

2. 业务增长驱动因素
   受国内基建投资稳定影响，推土机业务销售保持稳健，工程机械核心零部件配套能力增强，推动业绩增长。作为国内推土机龙头企业，公司市占率位居行业前列，新产品线（如挖掘机、装载机）布局持续，市场竞争力提升，支撑整体经营稳健增长。

3. 战略协同与资源整合
   2024年12月完成对山重建机100%股权收购，依托山东重工集团产业链协同优势，整合动力总成、液压件、变速箱等资源，深化内部战略协同，提升核心竞争力。2024年山重建机净利润达20亿元，业绩表现突出。

4. 股份回购与股权激励
   2025年4月公告拟通过竞价回购15-30亿元股份，全部用于股权激励或员工持股计划，旨在激发内生活力、增强投资者信心，彰显长期发展决心。

5. 盈利预测与估值
   维持2025-2027年归母净利润预测为139/160/185亿元，当前市值对应PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。预计高毛利产品占比提升及海外拓展将增强盈利质量。

6. 风险提示
   需关注国内行业需求不及预期、政策变动、海外市场拓展受阻等风险。

7. 财务数据概览

• 资产负债表：2024年总资产1828.8亿元，总负债1275.3亿元，资产负债率69.7%；2025年预测总资产1773.3亿元，总负债1080.6亿元，资产负债率73%。
• 权益结构：2024年归属母公司股东权益5240亿元，2025年预测为6627亿元，所有者权益持续增长。
• 现金流：2024年经营性现金流515亿元，投资活动现金流124亿元，筹资活动现金流-1118亿元，净现金流-469亿元；2025年预测经营性现金流3218亿元，净现金流3234亿元。
• 关键指标：2024年ROE（摊薄）21.03%，ROIC 18%；2025年预测ROE（摊薄）20.9%，ROIC 15%。

结论
山推股份凭借基建需求支撑、产品结构优化及集团资源整合，实现业绩快速增长与盈利能力提升，股份回购与股权激励进一步强化发展信心。未来随着高毛利产品占比提高及海外市场拓展，公司盈利质量有望持续改善，维持“买入”评级。需警惕行业需求波动与政策不确定性等风险。