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美国宏观月报总结（2026年7月）

核心内容概览

2026年7月美国宏观数据整体呈现降温趋势，但内需仍偏强，金融条件收紧，通胀预期有所升温。7月FOMC会议维持利率不变，但市场对加息的焦虑上升，导致美债收益率曲线变陡。日本政府干预日元导致美元走弱，美股下跌。未来需关注7月非农、CPI以及Jackson Hole全球央行年会等关键数据与事件。

主要观点

1. 经济增长：内需偏强，地产承压

• 二季度GDP：折年增速由1.5%放缓至1.5%，低于预期的2.0%。
• 制造业PMI：7月IHS制造业PMI下降0.1pp至53.8，低于预期的54.4，产出、新订单及价格分项均有回落。
• 消费：二季度实际居民消费环比折年增速达3.2%，6月为0.4%，仍处于较高水平。7月Redbook零售指数同比达8.1%，三季度个人消费Nowcast上调至3.3%。
• 投资：私人投资ex库存增速上行0.5pp至7.0%，其中非AI相关设备投资改善显著；云厂资本开支维持高位；6月地方联储调查显示企业投资延续改善。
• 地产：7月房贷利率上升9bp至6.58%，房贷申请量小幅回落，地产市场承压；房屋待售时长回落，但地产投资Nowcast小幅下行。

2. 金融条件：收紧趋势明显

• 金融条件指数：截至7月30日，高盛金融条件指数累计收紧31bp。
• 股市与汇率：标普500指数全月下跌2.4%，美元指数贬值1.1%至100.1。
• 利率变化：2y美债收益率上行10bp至4.27%，10y美债收益率上行21bp至4.68%。
• 联储资产变化：联储总资产规模有所回升，国债持有量下降，MBS持有量上升。

3. 通胀：核心CPI与PCE超预期放缓，但通胀预期升温

• 6月CPI：环比下降0.9pp至-0.4%，核心CPI环比下降0.2pp至-0.0%，均超预期下行。
• PCE价格指数：环比下降0.6pp至-0.1%，核心PCE环比下降0.2pp至0.1%，主要受二手车、耐用品和服装分项拖累。
• 通胀预期：7月以来，2y美债通胀预期上行21bp至2.20%，10y通胀预期上行4bp至2.27%，5y5y通胀预期上行8bp至2.42%。
• 能源分项：油价高位回落带动能源通胀大幅回落。
• 租金与服务通胀：市场化租金指数显示CPI租金后续温和，但核心服务通胀仍具粘性。

4. 就业市场：非农数据疲软，但就业难度上升

• 6月非农：新增就业5.7万，低于预期的11.3万，前两个月累计下修7.4万。
• 失业率：6月降至4.2%，劳动参与率回落至61.5%。
• 就业数据分化：服务和政府部门就业放缓，商品部门小幅回升；ADP就业维持高位，Indeed数据指示岗位空缺数小幅回升；WARN Notice显示5月裁员人数小幅上行。
• 就业难度：6月谘商会调查显示就业难度小幅上升。

关键信息

一、经济数据亮点

• 消费表现强劲，三季度个人消费Nowcast上调至3.3%。
• 非AI企业投资和消费升温，推动内需增长。
• 6月核心资本品订单（三个月环比折年）大幅下降，显示投资意愿降温。

二、金融条件收紧

• 高盛金融条件指数累计收紧31bp。
• 美股下跌2.4%，美元指数走弱。
• 美债收益率曲线变陡，长端利率上行明显。

三、通胀变化

• 核心CPI与PCE超预期放缓，但通胀预期升温。
• 能源分项因油价回落大幅降温，核心服务通胀仍具粘性。
• 二手车价格指数显示CPI二手车分项可能回落。

四、就业市场表现

• 非农数据疲软，但ADP就业维持高位。
• 劳动参与率回落，但岗位空缺数小幅回升。
• 就业难度上升，5月离职率维持在1.9%。

未来关注点

• 7月非农（7月7日）：预计新增就业或维持在0-5万区间。
• 7月CPI（7月12日）：或进一步确认通胀降温趋势。
• Jackson Hole全球央行年会（8月27日）：可能释放关于货币政策的新信号。

风险提示

• 联邦基金利率可能超预期收紧。
• AI资本开支可能超预期下修，影响经济增长动能。

数据来源与图表说明

• 所有图表数据均来自彭博、Haver及华泰研究。
• 部分图表数据因政府关门延迟更新，需注意时效性。

总结

2026年7月美国经济数据整体降温，但内需仍偏强，消费和非AI投资延续改善，推动增长。金融条件因AI前景担忧、美伊冲突及加息预期收紧，美债收益率曲线变陡。通胀方面，核心CPI与PCE超预期下行，但通胀预期升温。就业市场非农数据疲软，但岗位空缺与招聘需求维持高位，就业难度有所上升。未来需重点关注7月非农、CPI以及Jackson Hole年会等关键事件，以判断联储政策走向及经济趋势。