20180501-东北证券-海外周报_欧日按兵不动_美元短期仍存机会_24页_6mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年4月26日欧洲央行与4月27日日本央行的货币政策决议，以及同期美国、欧洲、日本的经济与政治基本面，同时对美元、欧日货币、大类资产走势进行了评估。报告指出，欧日央行维持宽松政策，未释放收紧信号，美元在短期仍具备升值机会。

主要观点

1. 欧日货币政策按兵不动

• 欧洲央行：维持三大利率不变，主要再融资利率0.0%，隔夜贷款利率0.25%，隔夜存款利率-0.40%。未透露任何关于政策收紧的信号，称经济增速下滑为暂时现象，通胀仍低于目标，货币政策正常化步伐趋缓。
• 日本央行：维持负利率政策、QQE和收益率曲线控制不变，通胀仍低于目标，显示日本经济出现“钝化”趋势，但央行仍坚持宽松政策，以推动通胀目标实现。

2. 美元短期走强

• 短期因素：欧日货币政策趋缓，全球政治风险收束，避险情绪降温，美债收益率走高，支撑美元走强。
• 市场反应：美元指数站上91关口，欧元与日元承压走弱，美债收益率突破3%，引发市场对通胀和加息的预期升温。

3. 经济基本面

• 美国：制造业和服务业PMI均高于预期，一季度实际GDP年化季环比初值为2.3%，表现优于预期。成屋销售和新屋销售数据强劲，显示房地产市场稳健。
• 欧洲：制造业PMI回落，服务业PMI略有上升，整体经济数据偏弱，显示欧元区经济复苏乏力。
• 日本：产业活动指数略有回升，但核心CPI仍低于目标，显示日本经济存在“钝化”迹象。

4. 政治基本面

• 美国：中美贸易谈判进入关键阶段，朝韩领导人会晤，伊核问题存在不确定性，地缘政治风险整体趋缓。
• 欧洲：意大利组阁磋商进展缓慢，英国脱欧仍面临诸多不确定性，加剧欧元区政治风险。
• 日本：在野党民进党与希望之党合并，形成“国民民主党”，可能对安倍政府构成挑战。

5. 大类资产走势

• 原油：受地缘政治影响，总体在高位震荡，但因叙利亚局势缓解，短期走势承压。
• 黄金：受美债收益率上升和地缘政治风险消退影响，金价持续回落。
• 股市：美股受美债收益率上升和企业财报影响，呈现下跌趋势，但部分科技股表现强劲。
• 债市：美债收益率持续走高，反映通胀预期上升，欧日债市反应平缓，资金流向美债。

关键信息

1. 欧元区与日本的货币政策

• 欧央行维持超低利率至QE结束“很久之后”，未透露任何收紧信号。
• 日央行维持宽松政策，未对QQE进行调整，通胀预期仍低于目标。

2. 美元的短期机遇

• 欧日货币政策趋缓，美元走强趋势延续。
• 美债收益率走高，推动资金流入美元资产，支撑美元走强。

3. 经济与政治风险

• 中美贸易冲突趋于缓和，但不确定性仍存。
• 地缘政治风险逐步收束，黄金承压。
• 欧洲政治不确定性上升，影响欧元走势。

4. 下周关注重点

• 美国3月个人支出指数、美债收益率、美股财报。
• 欧洲区制造业PMI、德国CPI、法国制造业PMI。
• 日本制造业PMI、基础货币数据、综合PMI。

结构清晰总结

1. 主题点评

• 欧日按兵不动，美元短期仍存机会：欧日央行均未调整货币政策，维持宽松，美元在短期仍具升值机会。

2. 经济基本面

• 美国：经济数据强劲，制造业和服务业PMI高于预期，一季度GDP表现良好。
• 欧洲：经济数据偏弱，制造业PMI回落，服务业PMI上升，整体经济复苏乏力。
• 日本：经济出现“钝化”迹象，产业活动指数回升，但核心CPI仍低于目标。

3. 政治基本面

• 美国：中美贸易谈判进入关键阶段，朝韩会晤，伊核问题存在风险。
• 欧洲：意大利组阁进展缓慢，英国脱欧存在不确定性。
• 日本：在野党合并，形成“国民民主党”，可能对安倍政府构成挑战。

4. 大类资产走势

• 原油：高位震荡，受地缘政治和基本面影响。
• 黄金：受美债收益率上升和地缘政治风险缓解影响，金价回落。
• 股市：美股受美债收益率上升和企业财报影响，呈现下跌趋势。
• 债市：美债收益率走高，反映通胀预期上升，美元走强。

5. 下周策略

• 美元：短期维持震荡，有阶段性回升可能，但中长期走强缺乏支撑。
• 美债：收益率或呈盘整，中长期走升动能强劲。
• 美股：短期受财报影响，但中长期可能面临趋势盘整。
• 欧元：短期震荡走低，中长期走强预期减弱。
• 日元：短期盘整，中长期伴随经济回暖，仍有升值空间。

结论

本报告指出，欧日央行维持宽松政策，未释放收紧信号，美元在短期仍具升值机会。但中长期美元走强面临诸多挑战，包括政治不确定性、通胀压力和美债收益率的可持续性。建议投资者关注美债走势、中美贸易谈判进展及欧元区经济和政治动向。