> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 宏观：美联储7月按兵不动，但悬念犹存 ## 核心内容概述 2026年7月30日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）召开会议并宣布维持政策利率在3.5%-3.75%不变，投票结果为9:3，其中3位票委支持加息25个基点（bp）。此次会议决议声明基本未作调整，仍强调美国经济增长稳健、就业市场处于充分就业状态，以及通胀高于目标水平。尽管联储按兵不动，但市场对通胀的预期有所升温，推动长端国债收益率上升。 ## 主要观点 - **利率决策**：7月FOMC决定维持利率不变，与市场此前预期的“意外加息”形成落差，但部分票委仍持鹰派立场，要求加息。 - **通胀预期**：会议后，市场对全年剩余累计加息预期由43bp降至31bp，9月加息概率回落至59%。然而，通胀预期升温，尤其是10年期和30年期美债收益率上升。 - **沃什表态**：沃什在记者会上延续鹰派立场，强调对2%通胀目标的“零容忍”，但未提供明确的前瞻指引，仅表示可能在8月27日的Jackson Hole讲话中为9-12月会议做铺垫。 - **金融条件与市场反应**：沃什指出，6月FOMC取消前瞻指引后，金融条件显著收紧，市场利率上行，显示联储在通胀控制上的决心。但7月按兵不动可能削弱了其公信力。 - **未来展望**：尽管当前按兵不动，但分析认为9月加息概率仍较高，预计2026年加息1-2次，2027年年中前再加息2次。风险点包括沃什的鹰派言论是否为虚张声势，以及AI繁荣是否结束导致金融条件不再收紧。 ## 关键信息 - **利率维持不变**：政策利率维持在3.5%-3.75%，9:3投票结果显示部分票委支持加息。 - **通胀目标不变**：联储仍以2%为通胀目标，强调对通胀趋势的关注，而非单一数据。 - **市场反应**：2年期美债收益率下行8bp至4.24%，美元指数下跌0.5%至100.9，黄金上涨0.5%至4068美元/盎司。 - **通胀预期升温**：5年5年和10年期通胀预期均有所上升，显示市场对通胀的担忧未减。 - **联储公信力受质疑**：7月按兵不动可能削弱联储在通胀控制方面的公信力，尤其是在能源价格再度上涨的背景下。 - **未来加息预测**：预计2026年加息1-2次，2027年年中前再加息2次；9月加息概率为59%。 ## 风险提示 - **联储表态转鸽**：会议后联储整体表态偏向鸽派，可能影响市场对后续政策的预期。 - **金融条件收紧超预期**：若市场利率上行超出预期，可能影响联储加息决策的必要性。 - **AI繁荣戛然而止**：若AI相关经济活动减弱，可能导致金融条件放松，削弱加息压力。 ## 图表概览 - **图表1**：显示7月会议后全年剩余累计加息预期从43bp降至31bp。 - **图表2**：显示5年5年和10年期通胀预期在会议后均有所上升。 - **图表3**：显示9月会议加息概率回落至59%。 - **图表4**：提供历届联储主席就任初期的经济走势与政策立场的象限分析，用于对比当前政策环境。 ## 附录：FOMC声明对比 - **6月声明**：强调经济扩张、就业市场强劲、通胀高于目标，但未明确是否加息。 - **7月声明**：基本维持6月内容，但未提及加息，仅说明9位票委支持维持利率不变，3位票委支持加息25bp。 - **市场解读**：联储未明确表态，但部分票委的鹰派立场表明其仍对通胀保持警惕。 ## 总结 7月FOMC会议维持利率不变，但市场通胀预期升温，长端国债收益率上行。沃什在记者会上延续鹰派立场，强调对通胀的“零容忍”，但未给出明确前瞻指引。尽管联储此前通过取消前瞻指引加强了市场对通胀控制的信心，但7月按兵不动可能削弱其公信力。未来加息概率仍较高，需关注7-8月就业和通胀数据，以及沃什在Jackson Hole的讲话。