20230903-财通证券-埃斯顿-002747.SZ-工业机器人业务保持高增_持续提升管理能力_4页_429kb

埃斯顿工业机器人业务总结

核心内容概览

埃斯顿在2023年上半年实现了显著的营业收入和净利润增长，尤其在工业机器人业务方面表现突出。公司抓住新能源行业的发展机遇，实现了业务的快速增长，并通过持续的研发投入和管理优化，提升了整体竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现优异：2023年上半年，公司实现营业收入22.41亿元，同比增长35.38%；归母净利润9740.28万元，同比增长27.66%；扣非归母净利润6922.63万元，同比增长100.59%。
• 工业机器人业务高速增长：工业机器人及智能制造系统营业收入达到17.32亿元，同比增长46.84%；工业机器人销售收入增长超过80%，在国内出货量排名持续上升。
• 毛利率基本稳定，净利率提升：毛利率为32.71%，同比-0.81pct；净利率为4.67%，同比+2.10pct；扣非后归母净利率为2.95%，同比+1.79pct。
• 研发投入持续增加：上半年研发投入约2.54亿元，同比增加38.36%，占销售收入比例达11.35%。
• 生产能力提升：公司建设了智能工厂，实现了机器人本体生产的自动化和信息化，关键机械零部件自主加工率超过90%。
• 经营管理能力提升：公司推行全面变革和精益化管理，销售费用及管理费用占收入比例下降，期间费用率为29.71%，同比+0.65pct。
• 投资建议：公司为国内工业机器人龙头企业，核心部件自主化率高，产品系列健全，预计2023~2025年归母净利润分别为2.7/4.5/8.4亿元，对应PE分别为74/45/24倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年预计为5348.25亿元，同比增长37.81%。
• 归母净利润：预计2023年为272.28亿元，同比增长63.72%。
• 净利润率：从2021年的5.2%提升至2025年的9.4%。
• 期间费用率：2023年为19.6%，预计2025年降至15.8%。
• ROE：从2021年的4.7%提升至2025年的19.5%。
• PE：从2021年的185.4倍降至2025年的24.0倍。
• PB：从2021年的8.7倍降至2025年的4.7倍。

成长性与盈利能力

• 营收增长率：预计2023~2025年分别为37.81%、32.85%、35.74%。
• 营业利润增长率：预计2023~2025年分别为18.6%、75.0%、88.7%。
• EBITDA增长率：预计2023~2025年分别为71.9%、34.8%、50.4%。
• ROIC：从2021年的2.7%提升至2025年的14.0%。

偿债能力

• 资产负债率：从2021年的58.8%上升至2025年的62.8%。
• 流动比率：从2021年的1.39提升至2025年的1.58。
• 速动比率：从2021年的0.97提升至2025年的0.97。
• 利息保障倍数：从2021年的2.25提升至2025年的8.21。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 国产化替代不及预期

投资建议与评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（A股市场）

总结

埃斯顿在2023年第二季度实现显著增长，特别是在工业机器人业务方面，销售增长率远高于行业平均水平，同时通过研发投入和生产能力的提升，增强了核心竞争力。公司经营管理能力的持续优化，使得费用率下降，净利率提升，盈利能力增强。未来三年，公司预计将继续保持良好的增长态势，PE和PB逐步下降，显示出市场对其未来盈利能力的信心。尽管存在一定的风险，但整体来看，埃斯顿具备较强的发展潜力，值得投资者关注。