房地产行业点评：销售显著恢复，投资韧性较强，融资支持充分-20200521-国金证券-11页_531kb

房地产行业研究总结

核心内容

2020年1—4月份，中国房地产行业在疫情后表现出显著的复苏迹象，整体销售、投资和融资情况均有改善，行业基本面逐渐回暖。尽管部分指标仍同比下降，但降幅收窄，显示出行业较强的韧性。分析师赵旭翔对房地产行业维持“买入”评级，认为当前是地产股较好的投资时机。

主要观点

1. 销售显著恢复，预期持续改善

• 销售面积与销售额回升：1—4月份，全国商品房销售面积同比下降19.3%，销售额同比下降18.6%，降幅比1—3月份分别收窄7.0pcts和6.1pcts。
• 4月单月恢复明显：4月单月销售面积和销售额增速呈现V型回升，但销售额回暖不及销售面积，平均房价下降，推测部分区域存在促销行为。
• 中部地区复苏滞后：中部地区销售额受疫情影响最大，1—4月份同比下降26.6%，但4月单月同比仅下降3.8%，显示复苏迹象。

2. 新开工恢复快于销售

• 新开工面积下降：1—4月份，房屋新开工面积同比下降18.4%，但4月单月同比下降仅1.3%，恢复速度快于销售额。
• 复工情况良好：预计5—6月单月房屋新开工面积将实现正增长，开发商开工意愿较强。

3. 房地产开发投资增速回升

• 开发投资增长：1—4月份，房地产开发投资同比下降3.3%，但4月单月同比增长6.98%，接近7%。
• 区域差异明显：东北地区4月开发投资增速最快，同比增长16.9%，中部地区仍较弱，同比下降10.6%。
• 施工面积稳定增长：1—4月份，施工面积同比增长2.5%，显示行业持续发展。

4. 土地市场活跃，地价上涨

• 土地购置费回升：1—3月份土地购置费同比增长1.0%，3月增速回正至8.5%，4月土地成交价款同比增长82.3%，地价明显上升。
• 土地购置面积下降：1—4月份土地购置面积同比下降12.0%，但4月单月同比增长13.7%，显示开发商积极拿地。

5. 融资端宽松，支持房企发展

• 到位资金回暖：1—4月份到位资金同比下降10.4%，但4月单月同比下降仅0.59%，已与去年同期基本持平。
• 按揭贷款恢复快于定金和预收款：4月按揭贷款增速为-0.6%，高于定金和预收款增速-10.1%，显示银行对房地产行业的支持力度增强。

关键信息

• 行业复苏迹象明显：销售、开工、投资等核心指标均呈现回升趋势，显示房地产行业具备较强韧性。
• 政策环境宽松：政府未进一步收紧调控政策，融资端支持充足，为行业复苏提供助力。
• 头部公司表现突出：头部房企销售额回升迅速，积极拿地，市场竞争力强。
• 投资建议：看好万科、保利、招商蛇口、中南建设、金科股份等公司。
• 风险提示：销售回暖可能不持续，调控政策力度可能超出预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 销售回暖不持续；
• 调控政策力度超出预期。

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