20181031-中国银河-五粮液-000858.SZ-控货挺价收效良好_业绩维持稳健增长_7页_417kb

五粮液2018年三季报分析总结

核心内容

五粮液（000858.SZ）于2018年10月31日发布2018年三季报，整体业绩表现稳健，维持增长态势。公司前三季度营业收入同比增长33.09%，归母净利润同比增长36.32%，扣非后归母净利润同比增长35.90%，基本每股收益为2.47元。公司通过控货挺价策略有效提升了价格管理能力，推动业绩增长。

主要观点

1. 业绩增长稳健

• 前三季度业绩表现：公司实现营业收入292.50亿元，同比增长33.09%；归母净利润94.94亿元，同比增长36.32%；扣非后归母净利润94.45亿元，同比增长35.90%。
• 季度增长趋势：第三季度单季营业收入同比增长23.17%，归母净利润同比增长19.61%，扣非后归母净利润同比增长18.47%。三季度增速较前两个季度有所放缓，但仍在较高基数上保持增长。
• 历史对比：2017年第三季度公司收入、归母净利润、扣非后归母净利润同比增速分别为43.03%、64.12%、69.85%，2018年三季度增速约为20%，显示增长势头依然强劲。

2. 控货挺价策略成效显著

• 预收账款下降：三季度末预收账款余额为24.40亿元，较2017年末的46.46亿元大幅下滑，表明控货挺价策略有效执行。
• 毛利率提升：三季度毛利率达到75.20%，同比提升5.43个百分点；前三季度总体毛利率为73.47%，同比提升2.36个百分点，显示公司对价格的控制能力较强。

3. 销售费用率变化

• 销售费用率波动：三季度单季销售费用率同比增长3.55个百分点，但前三季度合计销售费用率同比下降1.75个百分点，表明公司销售费用控制较好，全年预计维持稳定。

关键信息

财务指标与盈利预测

评级建议

• 投资建议：分析师给予公司2018-2020年EPS分别为3.22、3.75、4.27元，对应PE倍数为15、13、11，维持“推荐”评级。
• 评级标准：推荐评级表示未来6-12个月内公司股价有望超越分析师所覆盖股票的平均回报20%及以上。

股东结构

• 十大股东明细：宜宾市国有资产经营有限公司为第一大股东，持股35.21%；四川省宜宾五粮液集团有限公司为第二大股东，持股19.63%；香港中央结算有限公司（陆股通）持股7.95%；中国证券金融股份有限公司持股2.38%；中央汇金资产管理有限责任公司持股1.04%。
• 流通股东结构：与十大股东基本一致，主要为A股流通股，部分为限售流通股。

风险提示

• 市场竞争风险：白酒行业竞争激烈，需持续关注市场动态。
• 食品安全风险：食品饮料行业需严格把控产品质量与安全。
• 宏观经济及政策风险：宏观经济波动及政策变化可能对公司业绩产生影响。

图表信息

• 图1：公司2010年至今单季度销售和管理费用率变动趋势。
• 图2：公司2010年至今单季度毛利率和净利率变动趋势。
• 图3：公司成长能力、盈利能力和营运能力指标（前三季度）。
• 图4：公司成长能力、盈利能力和营运能力指标（年度）。

分析师信息

• 周颖：食品饮料行业分析师，清华大学硕士，具有多年行业研究经验。
• 朱艺泓：食品饮料行业分析师，持有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。
• 本报告内容及观点可能随市场变化而调整，客户应自行判断。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层；北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座；上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层。
• 公司网址：www.chinastock.com.cn