20230512-华安证券-五粮液-000858.SZ-23Q1平稳启航_五粮浓香显著优化_4页_417kb

报告摘要

📉 业绩表现

◼ 事件描述：五粮液发布2023年一季报，23Q1营收3113亿元，同比增长130%；净利润1254亿元，同比增长159%，业绩符合预期。◼ 分产品表现：五粮液产品营收同比增127%，吨价小幅上涨；其他酒产品营收下滑31%，吨价大幅提升。◼ 区域表现：大本营及北部区域增长显著。

🚀 结构优化

◼ 核心品类：以普五为代表的核心产品增长稳定，结构向中高价位集中，2022年优化产品结构。
◼ 新增经销商：五粮浓香经销商总量比21年底增加53家。

💰 费效传导

◼ 盈利能力：2023Q1毛利率保持在78%附近，期间费用率同比下降，净利率提升至403%。
◼ 现金流：营收增长与销售回款同比增加超130%，现金流转正。

💼 投资建议

◼ 预测2023–2025年营收增速分别为145%、138%、129%；净利润增速164%、143%、126%，维持“买入”评级。
◼ 目标PE分别为22、19、17倍。

⚙️ 核心数据

> 注：完整数据及财务分析详见原报告，本摘要为提炼要点。