2017-清科观察：六要素影响PE行业走势，“大资管”利好市场回暖_5页_128kb

清科观察：六要素影响PE行业走势，“大资管”利好市场回暖总结

核心内容

清科研究中心于2013年8月7日发布报告，指出中国私募股权投资市场在2013年上半年持续下滑，募资、投资和退出活动均出现明显下降。报告从六个关键要素分析了PE行业走势，并认为市场回暖仍需时间。

主要观点

1. 宏观经济形势

   • 2013年上半年，中国经济表现疲软，工业生产、内需和出口均不理想。
   • 市场对“强复苏”信心不足，对经济中期走势预期分歧较大，导致不确定性上升。
   • 投资者和GP因经济前景不明朗，选择谨慎操作，投资与募资活动双双下滑。
   • 若年末经济复苏力度较弱，PE行业可能需2-3年才能恢复；若政策刺激有效，GDP增速维持在7.5%以上，市场将较快回暖。

2. 国际资本配置

   • 国际资本在中国PE市场的重要性显著，尤其在互联网等热门领域。
   • 近年国际资本配置趋于保守，因风险偏好下降和相对回报率降低。
   • 除非出现强复苏或国际资本流动性上升，否则短期内国际资本难以推动市场回暖。

3. “大资管”时代的到来

   • 2012年9月和2013年2月，证监会出台两项政策，标志着“大资管”时代开启。
   • 基金公司进入PE市场将带来市场扩容，但受限于专项资产管理业务，扩容效果有限。
   • 合格的资产管理机构开展公募证券投资业务，将提升PE市场的资本规模与策略多样性，但短期内影响不大。

4. 不同资产类别回报率的变化

   • 债市回报率高，股市震荡，房市不明朗，PE市场相对具有吸引力。
   • VC/PE基金整体回报趋于正常，赚钱效应消失，投资者热情下降。
   • 若股市进入牛市，将提升IPO退出回报，但也会分流资本，对PE募资形成压力。

5. 其他另类投资手段的回报率变化

   • 随着资本市场发展，对冲基金等其他另类投资策略将快速发展。
   • 私募股权与其他策略的回报对比将发生变化，可能面临更多竞争。
   • 过去PE热潮导致竞争加剧、投资成本上升、优质标的减少，影响其吸引力。

6. IPO改革及其他监管变化

   • IPO制度改革可能放宽退出渠道，利好已投项目退出。
   • 若监管进一步开放险资、社保等机构资金，将有助于PE市场扩容。
   • 监管趋严可能短期内抑制市场活跃度，但有助于长期规范发展。
   • 政策面整体偏中性，未来政策变化将深刻影响PE行业发展。

关键信息

• 募资数据：2013年上半年新募集基金121支，募资总额78.24亿美元，同比分别下降64.4%和57.6%。
• 投资数据：投资案例数516起，投资总额99.15亿美元，同比分别下降45.2%和21.0%。
• 退出数据：仅完成73笔退出，同比下降68.0%。
• 市场现状：处于近期低点，触底反弹需时间，短期内难以恢复至之前水平。
• 行业预期：经济转型成效显现后，PE行业可能迎来新一轮高速成长。

总结

中国私募股权市场在2013年上半年持续低迷，六大要素——宏观经济、国际资本配置、“大资管”政策、资产类别回报率、其他另类投资策略、监管变化——共同影响其走势。尽管“大资管”政策和IPO改革可能带来积极影响，但短期内市场仍面临较大的不确定性与挑战。投资者和GP在经济不景气和政策不明朗的背景下，倾向于保守策略，导致募资与投资活动下降。未来市场回暖将依赖于宏观经济的改善、政策的明确引导及资本市场的进一步发展。