20250526-长江期货-有色金属基础周报_宏观扰动减弱_有色金属继续震荡运行_39页_7mb

有色金属市场分析回顾（2025.05.26）

宏观环境

1. 中美经贸博弈持续，美国持续对华施压，关税政策不确定性仍存，虽LPR年内首降10基点（3.0%和3.5%）但经济韧性减弱
2. 美国5月PMI超预期扩张（制造业52.3/服务业52.3），欧元区PMI意外萎缩至49.5，法国经济连续9月收缩
3. 美国威胁6月1日起对欧盟商品征收50%关税，贸易保护主义抬头将影响全球供应链

主要金属表现

铜

• 价格区间76000-79500元/吨高位震荡
• 矿端供给：刚果（金）地震致部分矿山暂停开采，巴拿马复产未明，TC降至-44美元/吨
• 库存：社会库存低位震荡，5月微幅累库
• 需求：消费季节性波动，端午备库预期支撑
• 建议：沪铜节前震荡运行，关注近月合约持仓变动

铝

• 价格区间17670-18500元/吨
• 产能：氧化铝运行产能回升至8800万吨，电解铝产能增至44134万吨
• 库存：社会库存录减，港口库存保持中性
• 需求：下游加工开工率周降0.2%至61.4%，光伏行业需求转弱
• 建议：沪铝观望为主，氧化铝谨慎交易

锌

• 价格区间22000-23000元/吨
• 供给：精矿TC环比上涨至3650元/吨，供应宽松
• 产能：云南地区企业检修导致短缺
• 库存：国内社会库存录减，但淡季需求持续疲软
• 建议：区间交易策略，关注库存拐点信号

铅

• 价格区间16600-17100元/吨
• 供给：LME库存增至2954万吨，国内进口减少致去库加速
• 需求：传统消费淡季，下游采购谨慎
• 建议：区间操作，关注消费旺季复苏

镍

• 价格区间122000-127000元/吨
• 供给：印尼镍矿政策收紧，菲律宾向印尼运输镍矿
• 需求：不锈钢企业刚需采购，三元材料需求低迷
• 库存：LME库存回升，国内出口主导
• 建议：区间交易，关注不锈钢需求变化

锡

• 价格区间25-275万元/吨
• 供给：进口恢复带动复产预期，库存低位
• 需求：半导体行业回暖支撑消费，但关税政策压制
• 建议：关注原料供应与下游复苏节奏

工业硅/碳酸锂

• 工业硅价格持续下行，受电价和还原剂成本下降影响
• 产能：新疆地区检修减少，云南常规检修
• 库存：社会库存582万吨，光伏产业链减产
• 碳酸锂价格低位震荡，供强需弱格局持续
• 建议：碳酸锂逢高沽空，工业硅观望为主

关键数据监测

1. 全球铜库存降至历史低位，LME库存波动上行
2. 氧化铝成本支撑减弱，短期库存拐点未出
3. 锌库存录减但需求持续疲软，价格承压
4. 镍铁利润亏损限制高价镍矿接受度
5. 电解铝利润维持在1200-2000元/吨区间
6. 碳酸锂进口补充预期增强，价格承压

市场趋势研判

各品种持续处于震荡区间：铜（76000-79500）、铝（17670-18500）、锌（22000-23000）、铅（16600-17100）、镍（122000-127000）、锡（25-275万），供需双弱格局未改，主要受以下因素影响：

1. 供应端：矿端扰动持续，进口补充有限
2. 需求端：传统消费淡季，新能源产业调整期
3. 宏观环境：贸易保护主义抬头与政策预期强化
4. 库存变化：明显累库压力或阶段性去库信号

操作建议

• 沪铜：维持震荡走势，关注持仓变化
• 沪铝：观望，等待产能释放与库存变化
• 沪锌：区间交易，警惕库存拐点
• 沪铅：梯队式区间操作
• 沪镍：关注不锈钢需求，执行区间策略
• 沪锡：跟踪原料供应，防范价格波动
• 工业硅：强势下探，比价关系改变
• 碳酸锂：竞争逢高沽空策略
• 重点关注：中美贸易摩擦、LPR政策效应、产能释放节奏、季节性需求变化

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