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长江期货粕类油脂周报总览（2025/05/26）

全球大豆及油脂市场概览
当前全球大豆市场呈现供需宽松格局，但需求高位及种植成本支撑限制价格下跌空间。美豆2025/26年度结转库存下调至295亿蒲，低库存强化底部支撑，但良好天气及播种进度压制上方涨幅，短期震荡为主。随着种植关键期临近，天气扰动风险或导致美豆易涨难跌。巴西大豆供应增量叠加国内5-7月到港压力，预计豆粕、豆油及棕榈油库存将逐步累库。国内豆粕需求受生猪存栏增长（预计增4%）及性价比影响，同比增幅超4%，但进口大豆到港及压榨利润维持高位，供需宽松压制价格反弹。中长期来看，中美贸易摩擦或推高进口成本，国内大豆进入去库周期，价格震荡下跌压力存在。

油脂细分品种分析

1. 棕榈油

   • 东南亚（尤其是马来西亚）产量和出口数据持续回升，但5月库存增长不及预期，关注马来市场出口税政策调整对供需的影响。国内棕榈油供应改善，库存止跌回升至3597万吨，5-6月到港量预计超20万吨。短期走势震荡，08合约波动区间3800-4000元/吨。
   • 印尼棕油库存连续下降至近五年低位，受斋月及雨季影响，3-4月或进一步去库，但印尼与马来出口税率差异可能对市场形成多空博弈。

2. 豆油

   • 国内5-7月大豆到港量达月均1000万吨，开机率提升致豆油库存止跌回升至6563万吨。供应压力及美豆新作减产预期压制跌幅，但美国对欧盟加征关税及生物柴油政策不确定性仍限制上涨空间。短期07合约震荡区间1050-1080美分/蒲，成本支撑强。

3. 菜油

   • 加拿大菜籽新作播种加速，旧作库存持续下滑，需求紧张。美国众议院修改45Z法案利于菜籽制生物柴油，支撑美豆油需求。国内菜油库存高位，但加菜籽进口受限，后续供应压力减弱，库存或逐步去库。菜油价格短期受供需博弈影响震荡。

关键价格与风险提示

• 豆粕：短期价格区间2850-3000元/吨，中长期成本支撑叠加天气扰动，底部将逐步上移，但国内供应压力导致基差低位。
• 油脂：棕榈油09合约波动区间7500-8000元/吨，豆油09合约波动区间7800-8200元/吨，菜油09合约波动区间9200-9500元/吨。
• 风险因素：美国关税政策、生物柴油需求变化、南美大豆收割进度、国内油料到港节奏、南美洪水减产、中国油脂消费增长及贸易政策。

核心结论
短期油脂价格受多空因素拉锯维持震荡，棕榈油关注马来累计库数据及出口税，豆油受巴西到港及政策影响，菜油依赖加拿大新作播种情况。中长期的全球丰产叠加成本支撑，油脂震荡下跌概率较大，或于三季度因供需边际改善止跌反弹。建议短期滚动操作，中长线多单布局。