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2013年轮胎行业深度分析总结

核心内容

2013年轮胎行业整体盈利趋势向好，主要得益于汽车市场回暖、出口市场复苏以及橡胶价格维持低位。以下是文档中提到的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

主要观点

1. 下游汽车市场回暖

• 汽车产量持续回暖：2012年全年汽车产量同比增长5%，12月乘用车和商用车产量分别同比增长6%和5%，进入2013年后，汽车产量和销量继续回升，尤其乘用车表现强劲。
• 轮胎需求上升：随着汽车保有量在2009年后持续增长，轮胎替换需求将在2~3年后迎来高峰期。同时，汽车市场回暖将带动配套需求增加，推动轮胎行业整体需求上升。

2. 轮胎出口有望好转

• 外围经济复苏带动出口：2012年四季度轮胎出口同比增长9.4%，预计2013年出口回升趋势将延续。
• 美国特保案结束利好半钢胎出口：2012年9月26日美国对华轮胎特保措施到期，关税恢复至正常水平（4%），有助于提升半钢胎出口竞争力。预计半钢胎将显著受益。

3. 橡胶价格维持低位

• 天然橡胶价格回落：2003年东南亚国家大规模种植天然橡胶，2010年起进入大规模收割期，导致供应增加，价格持续低位运行。预计2013年天然橡胶价格将比2012年下降6%。
• 合成橡胶产能释放：我国“十二五”期间合成橡胶新增产能达350万吨以上，预计2015年前后总产能将达640万吨，远超需求量（469.5万吨），导致产能过剩。

4. 轮胎行业盈利持续向好

• 2012年盈利大幅增长：2012年轮胎行业实现净利润275亿元，同比增长43.7%。主要原因是天然橡胶和合成橡胶价格下跌，带动毛利率和净利率提升。
• 2013年盈利预期提升：预计2013年橡胶均价将低于2012年6%，带动轮胎净利率提升2个百分点以上。内需和外需的双轮驱动将助力行业盈利进一步提升。

5. 欧盟轮胎标签法案影响有限

• 分步执行影响短期出口：标签法案分为2012、2015、2018三阶段实施，短期内对出口影响不大，但长期将对半钢胎出口带来较大压力。
• 出口占比高的公司受益：出口占比高的公司如S佳通、青岛双星、赛轮股份将更受益于出口回暖，但需关注未来标签法对产品标准的影响。

关键信息

受益公司排序

根据加权产能/市值比和净利率提升后的估值排序，推荐公司依次为：

• 赛轮股份
• 风神股份
• 青岛双星
• 黔轮胎A
• S佳通
• 双钱股份

公司基本情况

• 赛轮股份：具备1000万条半钢胎产能，出口占比超过40%，积极拓展海外市场，尤其在彩色轮胎领域具有竞争优势。
• 风神股份：具备1140万套轮胎产能，其中640万套为全钢胎，500万套为半钢胎，出口占比约35%，积极应对欧盟标签法。
• 青岛双星：具备1000万套子午胎产能，出口占比约40%，通过东风基地投产彩色轮胎，获得国际订单。
• 黔轮胎A：主要生产全钢胎，出口占比约30%，收入占比以维修市场为主，未来增长空间有限。
• S佳通：主导产品为乘用车用半钢胎，出口占比超过70%，毛利率和净利率在2012年大幅提升。
• 双钱股份：全国最大的载重汽车轮胎制造商之一，与米其林合作，提升产品结构和盈利能力。

风险提示

• 原材料涨价风险：橡胶作为轮胎主要原材料，占总成本约50%，价格波动可能影响行业盈利。
• 国际贸易壁垒风险：多个国家和地区对我国轮胎出口实施反倾销调查或提高准入门槛，可能影响出口增长。

附：轮胎行业公司规模排名

投资评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。