20230423-中邮证券-齐心集团-002301.SZ-B2B业务客户结构优化_高质量发展可期_5页_432kb

齐心集团证券研究报告总结

公司概况

齐心集团（股票代码002301）是B2B办公物资集采领先企业。公司2022年年报显示，营业收入为8629亿元，同比增长47.7%；归母净利润127亿元，同比增长12253%。首次覆盖股票于2023年4月23日发布报告，股票投资评级为“买入”。总股本72.1亿股，总市值52亿元。资产负债率为60.4%，市盈率4276倍。第一大股东为深圳市齐心控股有限公司，持股比例34.4%。

业绩分析

2022年，公司收入增幅显著，利润扭亏为盈，但2023Q1出现收入下降11.04%和利润下降18.90%的短期下滑。B2B业务聚焦优质大客户，优化客户结构，加快回款。2022年末应收账款减少99.2亿元至283.8亿元，经营现金流大幅改善。

业务展望

B2B业务收入占比稳定，但互联网SaaS软件服务毛利率因研发增加而下降。公司通过数字化和服务升级提升质量，2022年整体费用率显著降低。

投资建议

报告首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年收入年复合增长率24.78%，净利润增长率31.82%。基于盈利预测，2023年PE21倍，目标市盈率下降从4276倍至12倍。

风险提示

主要风险包括下游需求不及预期、客户拓展缓慢、市场竞争加剧以及原材料价格波动。

法律声明和分析师信息

报告基于公开数据，分析师杨维维等，SAC编号S1340522090007，强调免责条款，推荐基于相对基准指数。