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齐心集团 (002301.SZ) 2021年Q1总结

核心内容概述

齐心集团在2020年及2021年一季度展现出B2B业务稳定增长与云服务业务调整的双重趋势。尽管2020年整体业绩略低于市场预期，但公司通过优化资产结构、聚焦优质客户及加大研发投入，为未来增长奠定了基础。

主要观点

• 营业收入增长显著：2020年公司实现营业收入80.09亿元，同比增长33.91%；2021年一季度营业收入20.60亿元，同比增长35.32%。
• 净利润波动：2020年净利润2.01亿元，同比下降12.77%；2021年一季度净利润5431万元，同比增长5.83%。主要受商誉减值及汇兑损益影响。
• 云服务业务调整：云服务业务收入全年下降21.22%，其中2020年H2下降127.18%。但公司已着手改善客户结构，聚焦大客户，如国家广电总局、中交集团等。
• B2B业务稳健增长：全年B2B业务收入同比增长36.82%，下半年增长32.52%。公司持续扩展产品SKU，截至2020年底已超150万，同时拓展新客户及提升老客户占比。
• 利润率逐步改善：B2B业务毛利率和净利率均有提升，云服务业务因前期投入和研发投入导致短期利润率下滑，但有望实现回弹。
• 引入战投优化资产结构：子公司好视通获得格力集团等四家战略投资，有助于改善资产结构并补充流动资金，推动业务发展。
• 投资建议：公司B2B业务持续增长，云服务业务调整，预计2021-2023年EPS分别为0.58/0.81/1.02元，维持增持-A评级。
• 风险提示：存在2B业务拓展不及预期及大客户流失的风险。

关键信息

财务表现

盈利和估值指标

业务进展

B2B业务

• 增长表现：全年增长36.82%，下半年增长32.52%，其中大B业务增长48.06%。
• 产品与客户：产品SKU总数超过150万，中标航天新商务、中石化等客户，新客户与老客户占比同步提升。
• 盈利能力：下半年B2B业务毛利率提升至15.50%，净利率提升至4.45%。

云服务业务

• 收入调整：全年收入下降21.22%，2020年H2收入下降127.18%。
• 战略方向：聚焦优质大客户，放弃小微客户订单，逐步为“粤视会”平台创收。
• 成本与投入：前期建设费用投入较高，同时加大云视频核心技术研发投入，巩固核心竞争力。
• 未来展望：随着经营团队完善和新客户开拓，收入有望逐步恢复。

资产结构优化

• 引入战投：好视通获得格力集团等四家战投，改善资产结构并补充流动资金。
• 业务拓展：借助“粤视会”平台切入广东省政务服务，进一步在珠海地区拓展。

风险提示

• 2B业务拓展风险：若拓展进度不及预期，可能影响整体业绩。
• 大客户流失风险：若大客户流失，可能对收入产生负面影响。

投资评级

• 评级：增持-A
• 预期EPS：2021E-2023E分别为0.58/0.81/1.02元
• 股价表现：2021年4月21日股价为12.20元

财务指标趋势

总结

齐心集团在2020年及2021年一季度表现出B2B业务稳定增长与云服务业务调整的双重趋势。尽管2020年净利润表现不及预期，但公司通过聚焦大客户、优化产品结构及引入战投，为未来业务发展提供了有力支撑。随着云服务业务逐步调整和盈利改善，公司整体业绩有望回升。投资建议为增持-A，未来三年EPS预期持续增长，但需关注2B业务拓展及大客户流失风险。