20140120-申万宏源-纺织服装行业_周报-重点推荐将性价比走向极致的平价男装海澜之家_14页_731kb

报告摘要

纺织服装行业周报总结（2014年第03周）

核心内容

本报告主要分析了2014年1月第3周纺织服装行业的市场表现、公司动态、行业数据以及未来投资建议。重点推荐海澜之家，认为其独特的“类直营”模式在消费降级背景下展现出显著优势。此外，报告还提及了多家上市公司的动态及行业整体发展趋势。

主要观点

行业整体表现：
- 2013年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.9%，增速较上年放缓1.9个百分点。
- 12月份零售额同比增长8.3%，服装类增长4.0%，整体价格中枢下降2%。
- 服装零售额增速大幅放缓，男装负增长，女装和童装保持增长。
重点公司跟踪：
- 海澜之家：借壳凯诺科技上市，2013年收入逆势增长超50%，净利润增速约50%。采用类直营模式，实现低倍率高平效，产品价格仅为传统男装品牌的三分之一，预计2014年业绩增长30%，上调至买入，目标价9.2元。
- 探路者：2014年秋冬产品期货订单金额达13.15亿元，较2013年增长25%。公司以绿野网为基础建设户外旅行综合服务平台。
- 鲁泰A：大股东增持1.18%，增持均价为9.99元，持股比例达14.08%。
- 美邦服饰：董事会换届，周成建担任董事长，发布限制性股票激励计划。
- 华斯股份：非公开发行股票获证监会核准。
- 雅戈尔：因重大事项停牌。
行业基础数据：
- 棉花价格涨跌互现，化纤价格小幅下跌，涤纶短纤价格下降0.3%。
- 化纤产品价格变化情况如PTA、MEG、聚酯切片等均有详细记录。
投资建议：
- 重点推荐海澜之家，预计2014年业绩增长30%，给予21倍估值。
- 上半年家纺补库存趋势明显，推荐罗莱家纺、美邦服饰、森马服饰、富安娜等。
- 国企改革背景下，推荐际华集团和华纺股份。
- 涉及户外用品的公司如探路者、嘉麟杰等，表现突出。

关键信息

1. 海澜之家

借壳凯诺科技上市，主打平价男装市场。
产品价格仅为传统男装品牌的三分之一，整体倍率2.5倍，远低于传统男装企业。
采用“类直营”模式，供应商承担高风险，加盟商为财务投资者。
2013年收入增长超50%，预计2014年增长30%，给予21倍PE估值，目标价9.2元，上调至买入。

2. 探路者

2014年秋冬产品期货订单金额达13.15亿元，同比增长25%。
与绿野网合作打造户外旅行综合服务平台，提升品牌影响力。

3. 鲁泰A

大股东增持1.18%，增持均价为9.99元，持股比例达14.08%。
体现对公司未来发展的信心。

4. 美邦服饰

发布限制性股票激励计划，以提升公司治理与业绩表现。
被质疑虚假宣传“纳米绒”产品，回应称符合相关标准。

5. 行业趋势

消费降级趋势明显，性价比成为竞争关键。
男装行业整体增速放缓，但海澜之家逆势增长。
羽绒服市场面临质量考验，部分品牌出现库存问题。

重点关注

家纺：上半年补库存确定，重点关注罗莱家纺、美邦服饰、森马服饰、富安娜。
国企改革：际华集团和华纺股份是重点推荐对象。
户外用品：探路者、嘉麟杰等表现较好，关注其市场拓展和品牌建设。
行业估值：表中提供了多家公司的EPS和PE数据，供投资者参考。

附：部分公司关键数据

公司	2013年EPS	2014年EPS	2015年EPS	2013年PE	2014年PE	2015年PE	评级
海澜之家	0.35	0.45	0.51	20.5	16.0	13.7	买入
七匹狼	0.49	0.49	0.49	10.4	9.2	8.2	增持
九牧王	0.69	0.74	0.74	11.4	10.3	9.3	增持
报喜鸟	0.32	0.45	0.49	16.9	12.0	11.0	增持
希努尔	0.27	0.35	0.40	23.0	17.7	15.5	增持
卡奴迪路	0.95	1.21	1.35	15.7	12.3	11.0	增持
雅戈尔	0.53	0.68	0.82	9.8	8.1	6.6	增持
美邦服饰	0.41	0.38	0.38	20.4	13.2	11.3	买入
森马服饰	0.81	0.82	0.82	19.3	16.0	14.6	增持
富安娜	0.98	1.19	1.42	13.8	11.3	9.5	买入
梦洁家纺	0.59	0.71	0.86	23.5	19.6	16.2	增持
探路者	0.57	0.71	0.81	30.4	24.4	21.4	增持
嘉麟杰	0.18	0.20	0.22	35.7	32.1	29.2	增持