20160411-广发证券-食品饮料行业_2016_白酒龙头新一轮周期的起点_19页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

2016年被认为是白酒龙头新一轮周期的起点，行业整体保持稳定增长，但持续分化。白酒龙头企业如茅台、五粮液、洋河、古井等表现优于行业整体，预计将迎来收入增速的提升和估值的上调。

主要观点

1. 白酒行业复苏：

   • 行业低速发展，但龙头公司表现强劲，销量和价格持续上涨。
   • 茅台、五粮液等龙头公司通过提价和经销商打款积极，显示行业回暖趋势。
   • 五粮液在糖酒会上宣布提价，茅台预收账款创新高，印证龙头公司基本面改善。

2. 龙头公司估值提升预期：

   • 茅台、五粮液估值中枢有望从13-16倍提升至18-20倍。
   • 推荐标的包括贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、五粮液和古井贡酒。

3. 行业整体表现：

   • 食品饮料行业整体表现好于沪深300，涨幅排名靠前。
   • 葡萄酒板块表现相对领先，而食品综合板块表现落后。

4. 成本端变化：

   • 大宗商品价格小幅波动，白糖和植物油价格上涨，乳制品价格低位运行。

5. 公司业绩与盈利预测：

   • 多家食品饮料公司2015年业绩表现不一，部分公司增长显著。
   • 茅台、五粮液、洋河股份等公司盈利预期良好，EPS预测呈上升趋势。

关键信息

龙头公司表现

• 贵州茅台：

  • 2015年收入增长3.44%，利润增长1.00%。
  • 预收账款达82.62亿元，经营性净现金流增长38.03%。
  • 2016-2018年EPS预计为13.30元、14.64元、16.60元，合理估值266元，维持买入评级。

• 五粮液：

  • 2015年收入增长3.08%，净利润增长5.85%。
  • 2016年计划收入增长10%以上，提价后出厂价达到679元，取消30元补贴。
  • 2016-2018年EPS预计为1.63元、1.75元、1.92元，合理估值17.69元，维持买入评级。

• 洋河股份：

  • 2015年收入增长9.36%，净利润增长19.22%。
  • 实施双轮驱动战略，线上线下业务同步发展。
  • 2016-2018年EPS预计为3.57元、3.96元、4.41元，16年估值17倍，给予买入评级。

其他公司信息

• 洽洽食品：

  • 电商收入计划从1亿增长至4亿，大力发展坚果和新品类。
  • 实行员工持股和事业部制，线下销售增长预期。
  • 2016-2018年EPS预计为0.69元、0.85元、1.04元，合理估值22元，买入评级。

• 怡亚通：

  • 定增60亿元用于供应链商业生态圈建设，提升业务扩展能力。
  • 2016-2018年EPS预计为0.49元、0.83元、1.15元，16年估值36倍，买入评级。

行业价格数据

• 白酒：

  • 京东和一号店白酒价格整体上涨，茅台、五粮液、剑南春等价格上调。
  • 水井坊价格下调。

• 啤酒：

  • 价格保持稳定，一号店终端价格未变。

• 葡萄酒：

  • 京东价格下调，一号店价格涨跌不一，电商售价差距扩大。

• 黄酒：

  • 价格保持平稳，京东和一号店价格无明显变化。

• 猪肉：

  • 价格继续上涨，平均价格达28.83元/千克。

• 乳品：

  • 价格低位运行，略有回升。

风险提示

• 需求疲软超出预期
• 食品安全问题

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 组合表现：
  • 广发食品饮料组合成立以来涨幅-4.91%，但相对沪深300有超额收益。
  • 推荐标的：贵州茅台、顺鑫农业。

公司业绩一览

• 贵州茅台：收入326.60亿元，净利润155.03亿元，EPS 12.34元
• 五粮液：收入216.59亿元，净利润61.76亿元，EPS 1.63元
• 顺鑫农业：收入96.37亿元，净利润3.76亿元，EPS 0.66元
• 洋河股份：收入160.46亿元，净利润53.74亿元，EPS 3.57元
• 怡亚通：收入400.4亿元，净利润5.12亿元，EPS 0.49元
• 洽洽食品：收入33.11亿元，净利润3.64亿元，EPS 0.72元

重点公司估值与盈利预测

• 贵州茅台：14年PE 18.59倍，16年PE 20.25倍，净利润增速7.80%
• 五粮液：14年PE 17.69倍，16年PE 15.57倍，净利润增速10.88%
• 洋河股份：14年PE 15.23倍，16年PE 16.11倍，净利润增速10.96%
• 怡亚通：14年PE 97.87倍，16年PE 36.55倍，净利润增速68.74%
• 洽洽食品：14年PE 21.44倍，16年PE 25.90倍，净利润增速14.49%

图表索引

• 图1：食品饮料周涨幅前十个股（%）
• 图2：食品饮料周涨幅最低十只个股（%）
• 图3：葡萄酒板块领先食品饮料各子板块（%）
• 图4：食品饮料整体行业涨幅排名第18（%）
• 图5：食品饮料整体行业估值排名倒数第9（PETTM）
• 图6：葡萄酒估值最高，屠宰及肉制品板块估值最低（PETTM）
• 图7：投资组合成立以来收益-4.91%
• 图8：投资组合相对收益表现良好
• 图9：主要白酒品类京东商城价格（元）
• 图10：主要白酒品类一号店价格（元）
• 图11：主要啤酒品牌一号店零售价（元）
• 图12：主要葡萄酒品牌京东商城价格（元）
• 图13：主要葡萄酒品牌一号店价格（元）
• 图14：主要黄酒品牌京东商城价格（元）
• 图15：主要黄酒品牌一号店价格（元）
• 图16：猪肉价格走势（元/公斤）
• 图17：猪肉平均价格走势（元/千克）
• 图18：全球乳品交易（GDT）价格指数
• 图19：联合国粮农组织(FAO)全球食品价格指数
• 图20：小麦现货价（元/吨）
• 图21：玉米现货价（元/吨）
• 图22：大豆现货价（元/吨）
• 图23：白砂糖价格（元/斤）

公司信息

• 分析师：王永锋（S0260515030002）
• 联系人：王文丹（01059136617）
• 邮箱：wangyongfeng@gf.com.cn, wangwendan@gf.com.cn

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