20160503-广发证券-食品饮料行业财报总结：重申看好白酒龙头新周期起点_17页_1mb

食品饮料行业财报总结

核心内容

2016年第一季度，食品饮料行业整体呈现回暖趋势，其中白酒和肉制品板块收入与利润增速最快。白酒板块收入增速达15.97%，利润增速17.21%；肉制品板块收入增速27.07%，利润增速16.36%。黄酒和乳制品板块表现相对较好。

主要观点

1. 白酒行业复苏明显

   • 白酒龙头公司如茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业等一季度收入和利润均实现正增长，其中茅台和五粮液增速尤为突出。
   • 预收账款创下历史新高，显示市场对白酒的需求增加。
   • 大众消费升级趋势明显，选择性价比高的名优白酒，龙头销量增速快于行业，提价和产品结构优化将推动收入增长，形成戴维斯双击效应。

2. 肉制品行业表现亮眼

   • 双汇发展一季度收入和利润增速分别达28.28%和16.65%，得益于生鲜品扩网络和低温肉制品的推广。
   • 低温肉制品已进入各大商超，未来将在酒店和西餐厅推广，有望实现快速增长。

3. 乳制品行业利润增长

   • 伊利股份一季度收入和利润增速分别为2.61%和19.26%，产品结构提升和全球供应链优化是主要驱动力。

4. 综合食品行业分化明显

   • 洽洽食品一季度收入和利润增速分别为13%和38%，表现突出；好想你虽一季度利润负增长，但收购郝姆斯带来增长潜力。

5. 休闲零食行业前景广阔

   • 洽洽食品通过体制变化释放活力，电商增速较快，未来有望成为收入增长的重要来源。
   • 好想你收购郝姆斯，未来产品与渠道整合将带来协同效应。

6. 行业整体表现

   • 2016年一季度申万食品饮料板块整体下跌7.76%，但白酒和肉制品板块涨幅较好，分别为2.33%和-5.26%。
   • 行业估值较低，具备投资价值。

关键信息

• 收入与利润增长：

  • 白酒板块收入增速15.97%，利润增速17.21%
  • 肉制品板块收入增速27.07%，利润增速16.36%
  • 乳制品板块收入增速2.25%，利润增速19.70%
  • 综合食品板块收入增速13%，利润增速38%

• 重点公司表现：

  • 贵州茅台：收入增速17%，利润增速12%
  • 五粮液：收入增速31%，利润增速31.91%
  • 双汇发展：收入增速28.28%，利润增速16.65%
  • 伊利股份：收入增速2.61%，利润增速19.26%
  • 洽洽食品：收入增速13%，利润增速38.29%
  • 好想你：收入增速-28.53%，利润增速-48.43%，但收购郝姆斯带来增长潜力

• 风险提示

  • 食品安全问题
  • 经济疲软可能带来需求不足

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-05-03

表格汇总

表1：食品饮料各板块2015年及2016年Q1增速

板块名称	2015年收入增速	2015年净利润增速	2016年Q1收入增速	2016年Q1净利润增速
SW食品饮料	4.43%	6.46%	9.36%	12.44%
SW饮料制造	2.39%	5.11%	9.63%	13.93%
SW白酒	6.12%	11.08%	15.97%	17.21%
SW啤酒	-4.46%	-19.33%	-3.35%	-11.42%
SW其他酒类	-2.40%	-32.03%	1.27%	-27.33%
SW软饮料	-9.29%	-116.74%	-8.63%	-2.87%
SW葡萄酒	11.14%	4.09%	3.06%	-0.09%
SW黄酒	6.99%	-11.36%	15.53%	9.10%
SW食品加工	6.20%	9.69%	9.09%	8.28%
SW肉制品	-0.39%	4.21%	27.07%	16.36%
SW调味发酵品	11.48%	-3.32%	-1.08%	12.13%
SW乳品	5.70%	10.77%	2.25%	19.70%
SW食品综合	12.47%	34.78%	12.56%	-22.32%

表2：食品饮料公司财务指标汇总（2015年）

行业	证券简称	营业总收入 (亿元)	收入增速 (%)	净利润 (百万元)	净利润增速 (%)	基本每股收益
白酒	泸州老窖	69.00	28.89	1,472.98	67.42	1.05
白酒	古井贡酒	52.53	12.96	715.58	19.85	1.42
白酒	*ST酒鬼	6.01	54.76	88.57	190.86	0.27
白酒	五粮液	216.59	3.08	6,176.12	5.85	1.63
白酒	*ST皇台	1.05	82.51	6.34	116.15	0.04
白酒	洋河股份	160.52	9.41	5,365.19	19.03	3.56
白酒	伊力特	16.38	0.57	281.93	5.17	0.64
白酒	金种子酒	17.28	-16.74	52.08	-41.19%	0.09
白酒	贵州茅台	334.47	3.82	15,503.09	1.00	12.34
白酒	老白干酒	23.36	10.75	75.04	26.89	0.54
白酒	沱牌舍得	11.56	-19.99	7.13	-46.72	0.02
白酒	水井坊	8.55	134.29	87.97	121.84	0.18
白酒	山西汾酒	41.29	5.43	520.60	46.34	0.60
白酒	今世缘	24.254	1.05	685.25	6.14	1.37
白酒	青青稞酒	13.64	0.63	231.01	-27.19	0.51
白酒	顺鑫农业	96.37	1.65	376.27	4.68	0.66
白酒	海南椰岛	4.39	-10.77	13.12	-68.68	0.03

表3：食品饮料公司财务指标汇总（2016年Q1）

行业	证券简称	营业总收入 (亿元)	收入增速 (%)	净利润 (百万元)	净利润增速 (%)	基本每股收益
白酒	泸州老窖	22.15	16.01	594.27	10.01	0.42
白酒	古井贡酒	18.43	10.57	344.01	13.61	0.68
白酒	*ST酒鬼	1.67	3.70	28.27	48.53	0.09
白酒	五粮液	88.26	31.03	2,903.11	31.91	0.77
白酒	*ST皇台	0.30	66.19	-3.75	-31.33	-0.02
白酒	洋河股份	68.43	9.32	2,456.00	10.28	1.63
白酒	伊力特	4.38	6.30	87.77	21.43	0.20
白酒	金种子酒	4.77	-8.57	27.49	24.62	0.05
白酒	贵州茅台	102.51	17.01	4,889.27	12.01	3.89
白酒	老白干酒	6.77	10.45	30.54	40.30	0.17
白酒	沱牌舍得	4.26	35.35	12.18	178.57	0.04
白酒	水井坊	3.00	13.88	78.31	62.71	0.16
白酒	山西汾酒	14.71	2.45	294.71	36.87	0.34
白酒	今世缘	9.41	7.75	306.51	10.62	0.61
白酒	青青稞酒	5.13	-5.55	144.97	-9.56	0.32
白酒	顺鑫农业	36.34	12.35	175.31	-8.71	0.31
白酒	海南椰岛	1.35	39.65	-27.96	-4008.88	-0.06

结论

整体来看，食品饮料行业在2016年第一季度显示出复苏迹象，尤其是白酒和肉制品板块表现突出。行业基本面改善、消费升级趋势以及产品结构优化等因素共同推动了龙头公司的增长。同时，线上休闲零食行业和乳制品行业也展现出增长潜力。建议关注白酒龙头公司、双汇、伊利、洽洽食品和好想你等企业。