20240612-浙商证券-昇兴股份-002752.SZ-昇兴股份更新报告_业绩弹性突出_期待格局改善加速盈利能力修复_4页_483kb

昇兴股份（002752）近期研究报告分析，指出公司业绩弹性突出，主要受益于三片罐业务的恢复与泰国天丝红牛的稳健增长。2023年，公司三片罐销量实现两位数增长，产能布局持续优化，四季度在内江新建生产基地拟为战略客户提供配套服务。天丝红牛方面，能量饮料市场随户外场景修复回暖，销量同比增超10%，其新品与渠道拓展也推动市场份额稳步提升；养元核桃乳市占率连续两年稳定在20%以上，消费场景修复将为其持续增长提供支撑。

国内两片罐行业则面临需求增速放缓与产能过剩的双重压力，2023年新增产能超过50亿罐，导致竞争加剧，公司国内销量增速放缓至个位数。海外市场需求旺盛，两片罐境外营收同比大增555%，毛利率提升显著，金边昇兴三期项目的完成预计将为2024年海外增长奠定基础。

报告强调，行业整合正在推进，奥瑞金与宝武集团对中粮包装的潜在收购将进一步提升集中度。当前两片罐行业盈利能力处于历史低位，随着整合加速，行业有望逐步修复，对标海外龙头的毛利率弹性较大。

此外，铝瓶业务在夜店等线下场景复苏带动下，产能利用率将提升。预计公司2024-2026年收入与净利润年均增长12%-11%，2025年净利润同比增长45%，维持“买入”评级。风险因素包括原材料价格波动、并购进展延迟及行业竞争加剧。

报告预测，若行业整合顺利推进，公司将进一步受益于市场集中化带来的盈利优势。