20171119-浙商证券-A股市场产业链和估值周报_经济结构调整成果显现_保险内生需求释放值得重视_32页_3mb

2017年11月19日A股市场产业链与估值周报总结

核心内容

本报告分析了2017年11月13日至19日A股市场产业链及行业估值情况，指出当前经济结构调整正在显现成果，同时强调保险行业内生需求的释放以及钢铁行业的投资机会。

主要观点

1. 经济结构调整成果显现

• 中国人民银行三季度货币政策执行报告指出，中国经济正处于从高速增长阶段向高质量发展阶段的转型，结构调整正在优化经济结构。
• 消费对经济的拉动作用增强，2017年前三季度最终消费拉动GDP增长4.5%，高于2016年全年。
• 第三产业和新兴产业对经济增长的推动作用增强，如高铁、核电、新能源等。

2. 保险行业成长性值得重视

• 保险行业具有明显的后周期属性，收入弹性高，长期有望实现高增长。
• 参考美国经验，人均GDP达到一定水平后，保险行业将经历长期高速增长。
• 中国平安等上市公司的数据表明，保险代理人数量和人均产能持续增长，说明行业需求正在释放。
• 递延税收养老保险年底试点可能带来向上期权。

3. 钢铁行业投资机会显现

• 钢铁行业供给收缩，受到“2+26”城市环保限产政策影响，粗钢产能收缩20%。
• 行业基本面改善，螺纹钢价格环比上涨2.8%，库存下降，盈利兑现。
• 钢铁行业指数从9月初的3556点下跌至当前的3134点，但行业景气度有所回升。

关键信息

上游产业

• 原油：WTI原油价格环比下跌0.3%，动力煤价格环比下跌1.0%。
• 有色金属：铝价上涨0.1%，铜、铅、锌价格分别下跌1.0%、3.3%、3.3%。
• 铁矿石：价格环比持平。
• 农产品：玉米、大豆、豆粕价格分别上涨1.9%、3.0%、2.6%；小麦、稻米价格分别下跌0.8%、1.3%。
• 农产品价格指数：环比下跌0.6%，猪粮比为7.84。

中游产业

• 电力：10月发电量累计同比6.0%，连续三个月下行；火电发电量同比5.4%。
• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨2.8%，库存下降；行业供给收缩对冲需求下降。
• 建材：水泥价格环比上涨1.7%，玻璃价格环比上涨0.5%。
• 化工：LLDPE、天然橡胶、PTA、甲醇价格分别上涨2.2%、13.3%、4.9%、13.3%。
• 工程机械：9月挖掘机销量同比上涨100.1%，推土机、装载机、起重机销量分别上涨39.7%、43.8%、120.5%。
• 电子：台湾电子行业指数环比下跌0.3%，费城半导体指数环比上涨0.8%。
• 运价：BDI指数下跌6.4%，BDTI指数下跌1.6%，CCFI指数上涨1.2%。

下游产业

• 房地产：10月房地产开发投资增速下滑至7.8%，新开工面积增速5.6%；30城市商品房成交面积环比下跌10.0%，一二三线城市成交面积分别下跌10.2%、12.4%、4.7%。
• 汽车：10月重卡销量同比上涨57.52%，空调销量同比上涨21.2%。
• 家电：空调销量同比上涨21.2%，冰箱销量同比上涨4.7%。

行业估值综述

• 通信行业：市盈率处于历史高位。
• 家电、电子行业：市净率处于历史高位。
• 保险行业：市盈率TTM为19.58，市净率LF为2.89。
• 沪深300：市盈率TTM为14.34，市净率LF为1.68。
• 中证500：市盈率TTM为30.52，市净率LF为2.73。

行业配置建议

• 推荐行业：保险、家电、造纸、钢铁。
• 市场表现：上周银行、非银金融、房地产行业领涨，涨幅分别为2.92%、1.77%、0.25%。
• 表现较差行业：综合、有色金属、商业贸易行业跌幅较大，分别为-7.28%、-6.81%、-6.14%。

投资评级说明

• 投资评级以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：
  • 看好：行业指数涨跌幅高于10%；
  • 中性：涨跌幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：涨跌幅低于-10%。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立判断，不依赖报告内容做出决策。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证信息的准确性和完整性。

总结

• 经济结构优化：中国经济正从高速增长向高质量发展转型，结构调整成果显现。
• 保险行业潜力：保险行业内生需求释放，成长性值得重视，长期增长潜力大。
• 钢铁行业机会：供给收缩带来行业景气度改善，价格和库存数据积极，具备投资价值。
• 行业估值分化：通信、家电、电子等部分行业估值处于高位，需关注其成长性。
• 投资建议：推荐保险、家电、造纸、钢铁等行业，关注其估值与基本面改善带来的投资机会。