20201127-中泰证券-宏观策略专题报告_汽车消费为何高增长__8页_1016kb

汽车消费为何高增长？总结

核心内容概述

本报告分析了我国汽车消费在2023年强劲恢复的原因及未来增长趋势。报告指出，汽车消费的高增长不仅快于整体消费，也在主要经济体中表现突出。这种增长主要受到疫情后居民出行方式转变、货币宽松政策以及新能源车发展等因素的推动。然而，汽车消费对整体经济的带动作用有限，其增长更多是整体需求扩张的反映。未来汽车消费的增长持续性取决于宏观经济环境的变化。

主要观点

1. 汽车消费持续走高

• 自2023年4月以来，我国汽车零售额快速回升，同比增速持续高于整体消费增速。
• 10月汽车零售额同比增速为 12%，而社会消费品零售额仅为 4.3%。
• 在主要可选消费中，汽车消费恢复速度较快，1-10月累计同比增速为 -4.5%，仅次于通讯器材的 7.3%。
• 相比其他主要经济体，我国汽车销量恢复表现更为强劲，1-10月累计增速为 -4.7%，远高于美国的 -17% 和日本的 -14.7%。

2. 驱动因素分析

• 疫情影响：疫情后居民出行方式发生转变，更倾向于驾车出行，导致道路拥堵恢复快于地铁客流。这为汽车消费提供了支撑。
• 货币宽松政策：M2增速领先汽车零售额增速约3个月。货币流向优先支持高收入群体，带动豪华车销量增长更快。
• 新能源车崛起：新能源车销量占比持续上升，从2019年的 5% 上升至2023年10月的 6.7%，成为汽车消费增长的重要推动力。

3. 高增长的持续时间

• 汽车产业对经济整体的带动作用有限，2017年投入产出表测算显示，其增加值占比仅为 3.9%，远低于房地产和建筑的 22%。
• 汽车消费是顺周期的，只有在经济整体上行、居民加杠杆意愿增强时，才会出现持续回暖。
• 短期内，汽车消费仍会保持高增长，但若经济修复后回归中长期增长趋势，其回暖的持续性可能减弱。
• 超预期增长可能来自收入分配改革及中低收入群体收入改善。

关键信息

• 汽车消费恢复速度快：2023年4月以来，汽车零售额增速持续高于整体消费增速。
• 政策与货币宽松作用显著：M2增速领先汽车零售额增速，且高收入群体优先受益。
• 新能源车推动增长：新能源车销量占比持续上升，对整体汽车消费形成支撑。
• 汽车产业对经济影响有限：增加值占比仅为 3.9%，对整体经济带动作用不强。
• 汽车消费顺周期性明显：与发电量、居民贷款增速高度相关，经济周期上行时表现更佳。

风险提示

• 疫情发酵：若疫情再次影响居民出行，可能抑制汽车消费。
• 经济下行：经济整体下滑可能削弱居民购车意愿。
• 政策变动：刺激政策若调整或退出，可能影响汽车消费增长。

图表概览

投资建议

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级说明：基于未来 6~12 个月 内相对基准指数的涨幅预期。

重要声明

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