供需预期改善，原油重心上移-20201127-宝城期货-27页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2020年11月国内外原油市场走势及未来展望，重点围绕供需预期改善、疫苗研发进展、OPEC+政策干预、地缘政治因素以及宏观经济表现等方面展开。

主要观点

• 原油价格修复性反弹：随着宏观风险释放和疫苗研发取得突破，全球原油期货价格出现反弹走势，美国WTI原油期货价格走高至46.01美元/桶，布伦特原油期货价格上行至48.96美元/桶，国内原油期货主力合约期价振荡上行至297.4元/桶。
• 疫苗提振市场信心：疫苗研发进展显著改善了市场对原油需求前景的预期，提振了投资者对商品等风险资产的信心，促使原油市场风险偏好上升。
• OPEC+干预油价决心：OPEC+核心国对油价的干预决心明确，可能延长减产协议以维持油价稳定，同时释放限产信号鼓舞市场信心。
• 我国经济稳中向好：四季度我国经济继续稳定恢复，制造业PMI、固定资产投资、消费等指标均呈上升趋势，显示经济活动增强。
• 原油需求预期下调：OPEC将2020年第四季度原油需求预期下调96万桶/日，预计全年全球原油需求减少975万桶/日，2021年需求增速为635万桶/日。
• 美国原油产量回升：美国原油产量虽有季节性下降，但随着油价回升，页岩油企业复产意愿增强，预计2020年底原油产量将回升。
• 地缘政治风险持续：中东地区地缘政治局势紧张，亚美尼亚与阿塞拜疆冲突及也门胡塞武装袭击均对油价形成支撑。
• 非商业净多头寸回升：美国非商业原油净多头寸稳步回升，显示市场对油价看涨情绪增强。

关键信息

一、原油市场走势回顾

• 11月全球原油期货价格出现修复性反弹。
• 美国WTI原油期货价格稳步走高至46.01美元/桶，布伦特原油期货价格上行至48.96美元/桶。
• 国内原油期货主力合约期价振荡上行至297.4元/桶。

二、风险因素释放与宏观预期改善

• 美国大选结果落地，宏观不确定风险释放。
• 疫苗研发取得突破性进展，提振市场对风险资产的信心。
• 疫情对原油需求构成压力，但疫苗有望改善需求前景。

三、我国经济持续稳中向好

• 10月制造业采购经理指数为51.4%，连续位于临界点以上。
• 固定资产投资、消费、基建投资、房地产投资等同比增速上升。
• 10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，经济恢复态势良好。

四、OPEC+政策干预预期增强

• OPEC+共计减产770万桶/日，预计延续至2020年底。
• 产油国可能推迟增产计划，以维持油价稳定。
• 沙特和俄罗斯表态若油价持续走弱，将采取进一步减产措施。

五、原油需求处于淡季

• 美国原油库存处于近几年高位，未来累库预期增强。
• OPEC下调2020年第四季度原油需求预期至96万桶/日，全年需求减少975万桶/日。
• 2021年全球原油需求增速预计为635万桶/日，低于前值。

六、美国原油产量持续走高

• 美国活跃石油钻机数量为231座，为今年5月下旬以来最高水平。
• 美国原油产量为1120万桶/日，较记录高位下降16.96%。
• 预计2020年底美国原油产量将回升至1126万桶/日。

七、中东地缘政治因素影响油价

• 亚美尼亚与阿塞拜疆冲突及也门胡塞武装袭击事件频发，给油价带来溢价空间。
• 中东局势持续紧张，可能对全球原油市场形成支撑。

八、国内原油生产与进口情况

• 10月我国原油进口量为4256万吨，环比减少592万吨，同比下降6.5%。
• 原油生产增速略有放缓，但加工量有所加快。

九、非商业净多头寸回升

• 美国非商业原油净多头寸回升，显示市场对油价看涨情绪增强。
• 布伦特原油期货投机性净多头寸增加至180610手，净多头寸增幅达38.97%。

十、后市展望

• 预计后市国内外原油期货价格将继续延续修复性反弹走势。
• 美国WTI原油期货价格料走高至45-50美元/桶区间，布伦特原油期价料将回升至50-55美元/桶区间。
• 国内原油期货主力合约期价料振荡上行至290-320元/桶区间。

宝城期货营业部信息