20210729-兴证国际证券-百威亚太-01876.HK-2021年中期业绩点评_持续高端化战略_中国地区表现强劲_5页_928kb

百威亚太2021年中期业绩点评总结

核心内容

百威亚太（01876.HK）在2021年上半年实现了显著的营收和净利增长，主要得益于其持续的高端化战略、市场复苏以及业务扩张策略。公司整体表现强劲，尤其在中国市场和亚太西部地区，其每百升收入和销量均实现增长，展现出良好的市场适应能力和增长潜力。

主要财务指标

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年公司实现营业收入34.77亿美元，同比增长26.0%。
• 归属股东净利润：同比增长171.9%，达到5.0亿美元。
• 正常化EBITDA：同比增长53.0%，达到11.55亿美元。
• 每百升收入：同比增长6.4%，显示产品结构优化和高端化战略成效。

市场表现

• 中国市场：是公司主要增长引擎，上半年销量增长21.8%，每百升收入增长9.7%。百威品牌及其高端产品线表现突出，创新产品如百威金尊、百威迷X果味啤酒等进一步推动增长。
• 亚太西部市场：2021年上半年营收同比增长33.5%，销量增长21.7%，每百升收入增长7.9%。其中，第一季度增长尤为显著，第二季度略有回落但每百升收入仍增长9.8%。
• 亚太东部市场：上半年营收略有下降（-0.9%），但按呈报基准增长6.8%。每百升收入增长1.6%，销量下降2.4%。

盈利能力

• 毛利率：2021H1达到54.0%，同比增长2.5个百分点。
• 归母净利润率：达到14.5%，同比增长7.29个百分点。
• 资产负债率：33.9%，同比上升0.3个百分点，但总体债务水平维持稳定。

战略方向

公司未来将继续坚持高端化战略、数字化转型和业务扩张策略，以提升各主要市场的每百升收入。公司拥有超过50个啤酒品牌，包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮、哈尔滨啤酒等，主要市场为中国、韩国、印度和越南。

股价信息

截至2021年7月29日，公司股价对应2020年PE为68倍，显示出市场对公司未来增长的预期。

风险提示

1. 产品安全问题：可能损害品牌形象，影响销售。
2. 超预期激烈市场竞争：可能导致价格战，影响利润。
3. 新品市场推广不达预期：新产品若销售不佳，将影响业绩表现。
4. 原材料成本显著波动：可能拉低毛利率，影响净利润。

投资建议

• 股票评级：未评级。
• 行业评级：未评级。

其他信息

• 分析师声明：分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，不承担法律责任。报告所载信息可能变更，使用本报告产生的损失由客户自行承担。

结论

百威亚太在2021年上半年表现强劲，业绩显著改善，主要受益于高端化战略、市场复苏和产品结构优化。公司在中国市场和亚太西部地区表现尤为突出，未来将继续推动高端化、数字化转型和业务扩张，以维持增长势头。然而，需警惕产品安全、市场竞争、新品推广和原材料成本波动等风险。